今世缘公布2016 半年报:报告期内,公司实现营业收入15.38 亿元、同比增长6.65%;实现归属于上市公司股东的净利润5.31 亿元,同比增长13.39%;扣非后净利润5.25亿元,同比增长15.25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现每股收益0.42 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
收入稳定增长,产品结构升级:公司上半年收入实现稳步增长,已完成全年计划的56.98%,主要是销售特A 类以上商品增长所致,产品结构升级直接带动酒类毛利率同比上升0.94pct 至69.72%。分地区来看,江苏省内地区收入14.37 亿元,同比增长6.57%,占比93.92%,认为收入的最主要来源;省外地区收入0.93 亿元,同比增长13.77%,较往年明显加速,下半年有望延续这一增速。
费用控制得力,投资收益增厚利润:公司费用率同比下降0.89pct 至16.96%,为近年来较低水平。其中销售费用率同比下降1.62pct 至12.11%,主要是由于品牌宣传费用减少所致;管理费用率同比微增0.03pct 至5.81%,主要是本期职工薪酬等费用增加所致;财务费用率同比增加0.70pct至-0.96%,主要是存款减少及利率下降所致。另外,净利润增速快于收入增速,主要是由于投资收益由去年的1,346万元大幅增加至本期的4,180.7 万元,导致净利润率同比上升2.13pct 至34.49%。
未来发展趋势:公司细分市场,以“中国人的喜酒"为品牌占位,聚焦“姻缘”,婚喜宴市场份额稳定增长。通过营销方式转型,渠道网络建设下沉到乡镇,终端掌控延伸到门店,为市场精耕打下基础。同时公司积极探索营销新模式,以“今世缘喜庆+”为新的业态,围绕“酒”和“缘”探索开发文创产品,推动今世缘喜庆+项目,并成立葡萄酒事业部,从澳洲引进进口红酒,作为今世缘喜庆+项目篮子里的一个主要品类,有望与目前的白酒形成有效互补,未来将对公司中长期发展形成多点支撑。
盈利预测:我们预测2016-2018 年公司EPS 将分别达到0.62、0.68 和0.78 元,按照2016 年8 月23 日收盘价13.79元进行计算,对应2016-2018 年动态PE 分别为22.1 倍、20.3 倍和17.8 倍,2017 年行业平均估值为23.4 倍,上调至“推荐”的投资评级。
风险提示:(1)中高端产品市场恢复不达预期;(2)省外市场拓展不及预期;(3)食品安全问题。