利率债的调整可能还会持续一段时间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        债市的三个现象：
        o  债市用隔夜滚长债的现象明显，2015  年初到现在，隔夜回购规模增加200%，7  天回购仅上升50%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）机构明显认为“如果可以持续借到隔夜，那么隔夜利率就等于7  天、14  天利率”；o  银行委外导致基金（交易性机构）持有利率债比例大幅上升，基金2015  年7  月持有国债、国开债1000  亿、8800  亿，今年7  月为3400  亿、1.4  万亿。加杠杆+赌资本利得的情况明显；o  理财和利率债收益率倒挂，3M  理财收益率大约在3.9%左右，10  年国债2.7%，10  年国开债3.1%，显然要做出收益，必须加杠杆，也就意味着机构对于成本的敏感度上升。
        触发因素、逻辑：在理财和利率债倒挂，导致配置型资金进场动力有限。过去一阶段，边际上债市增量资金的主要来源是基金，而基金属于交易性机构，加杠杆现象明显。现在央行给出信号是要把14  天的资金价格和隔夜价格区别对待（央行担心的应该是债市可能会出现类似去年股市的动荡）。这对配置型（加杠杆型）资金的冲击较大。交易型资金要出去，配置型资金暂时不进来，所以我们担心债市调整可能会延续一段时间。
        后续观察：由于经济下行，利率债长期应该问题不大，但需要观察的是利率的调整会否传导到信用债市场。今天来看，信用债调整不大，所以问题暂时不大，但后续仍需密切注视信用债市场情况。