主要结论：
　　1、9月份工业生产将延续8月企稳趋势，但仍属弱稳定，基础仍旧不牢。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8月份的经济增长企稳主因价格先行上涨，但9月份以来看，一方面价格涨幅收窄，螺纹钢等部分工业品甚至由涨转跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另一方面，重点钢企库存环比持续上升，六大发电集团日均煤耗环比由升转跌，体现出需求面并不稳定，工业生产回升的基础仍旧不牢。
　　2、生产端改善能否持续取决于需求的变化，然而总需求整体判断并无明显改善迹象。从投资需求上看，基建投资发挥作用仍需宏观政策大力支持，制造业投资低迷，地产投资9月份仍有支撑，但四季度需谨慎。从消费需求上看，由于汽车消费继续保持高增长（9月上半月+43%），加之房地产销售也相对平稳，预计消费将保持平稳。
　　3、从政策来讲，未来财政支出同比增长预计大幅下滑，对经济增长的拉动作用下降，因而需要准财政和货币信贷政策发挥更大的作用。
　　（1）短期看，财政支出增速可能下滑，需要发挥专项金融债和大力度推进PPP项目，二者都需要货币信贷政策的支持。1）按照政府3%的预算赤字测算9-12月财政支出同比将会出现较严重的负增长（-11.4%），如果要使得财政支出保持正增长，则财政赤字率需上升1.1个百分点以上，但出现这种情况的可能性不大，因而需要发挥专项金融债和大力度推进PPP项目。2）PPP和专项金融债二者都需要货币信贷政策的支持，预计4季度货币政策虽然总体谨慎，但可能不得不偏向边际放松支持增长，货币政策仍然有操作空间。
　　（2）房地产价格对货币政策的制约在未来会减少，减轻货币政策压力。1）未来房价增速可能会下降。一是房价的绝对水平处在高位上，二是国家的房地产调控正在转向运用宏观审慎监管工具；三是实际利率明年可能走高（由于通胀下行），对房价有压力。2）宽货币是房地产泡沫的必要条件，而非充分条件。试问为什么在同样的货币政策环境中，重庆的房价涨得比较少？中国政府目前正在用宏观监管指标管理房价，可以减轻货币政策压力，货币政策也才能更加侧重于增长目标。
　　（3）人民币汇率短期企稳的态势不可持续，预测四季度人民币贬值下外占可能下降，届时需要货币政策对冲。1）美国9月不加息短期缓解了人民币贬值压力，但可能12月临近加息时点，因而美元指数可能将会在4季度走强，给人民币带来贬值压力。2）我们预测4季度人民币贬值1.3%至6.78，大幅高于3季度0.7%的贬值幅度。届时外占可能下降，需要央行货币政策对冲。
　　4、国际上看，全球低利率和宽松货币环境不因美国的可能加息而改变，美国未来将慢加息，不改变低利率的环境。1）美国未来将慢加息，不改变低利率的环境。特别是与2014年10月QE退出时造成美国货币政策大幅趋紧时相比，未来美国货币政策边际上紧缩程度很小，难以出现流动性拐点。2）欧央行、日央行、中国人民银行面临经济的弱增长，更难以收紧货币政策，保持相对宽松仍然是大概率事件。