投资要点：
        FY1Q17  non-GAAP  EPS为0.76美元，营收为223.3亿美元，对比华尔街预期的0.68美元和217亿美元，
        盈利营收均胜预期，也高于去年同期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本季度返现66亿美元（派息30亿美元和股份回购36亿美元），股份回购将继续进行，派息增长8%从每股0.36美元到0.39美元/季，派息率达2.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）盘后一度涨达6%，创历史新高。现金和等价物为1369亿美元。
        按照盘后60.5美元水平和彭博一致预期FY2017  EPS  2.90美元计算，MSFT  FY2017  PE为21x。我们认为23倍PE较为合理，对应价格68美元，给予“增持”评级。
        微软转型云计算大局已定，全赖Office  365和Azure增长
        微软的云计算增速快于传统软件业务的放缓。Azure营收涨116%，使用率翻倍，而商业用Office  365则上涨51%。根据Synergy  Research  2Q16数据，AWS的份额为31%；Azure达11%、IBM为8%和谷歌为5%。AWS同比增长53%，而谷歌和微软分别录得162%及100%增长。虽然谷歌增长迅速，但我们认为谷歌定位跟AWS类似，所以谷歌的崛起对AWS的威胁较大，而对Azure的一条龙服务相对较小，而IBM则比较针对私有云。微软云计算业务是AWS的1/3，而谷歌云计算是AWS的1/6。智能云业务（包括Azure和其他服务器业务）营收到63.8亿美元，高于市场预期的62.7亿美元，同比涨8%。运营利润率为32.3%，对比去年同期的40.6%和上季度的32.5%，呈下滑趋势。我们认为鉴于云计算里面不同业务有不同利润模式，加上在云计算业务竞争越演越烈之际，利润下滑也属正常。微软的资本开支为23亿美元，主要用于云计算业务拓展。期内，微软也宣布跟Adobe合作。
        传统软件业务Let  it  be，Surface成亮点
        个人电脑业务方面，传统Windows业务营收跟去年持平，但高于PC市场的3.9%下滑。Surface业务鉴于Surface  Pro  4和Surface  Book的销量佳，营收同比上涨38%。游戏业务同比下跌5%，鉴于ASP和销量下降。手机业务同比下跌72%。
        LinkedIn收购预计在FY  2Q17完成。完成后将并入生产力及商业流程业务里。生产力及商业流程业务（包括Office  365商用和一些云计算业务）营收为6.7亿美元，同比涨8%。
        估值
        按照盘后60.5美元水平和彭博一致预期FY2017  EPS  2.90美元计算，MSFT  FY2017  PE为21x。我们认为23倍PE较为合理，对应价格68美元，给予“增持”评级。
        风险提示
        云计算增长不及预期，个人电脑业务收入下滑，与领英合并效果不佳。