主要观点
经济面:符合预期,L 型态势之下平稳增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三季度以来,房地产价格一路攀升、M1 增速远高于M2,经济增长略超市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)展望四季度,房地产市场结构性矛盾加重,宏观政策调控预期加强,基建投资、房地产投资和民间投资增速均存在一定的回落压力。当前经济“脱实向虚”,四季度宏观政策亟待平衡好稳增长和抑制资产价格泡沫之间的关系。由此出台的调控政策,将成为投资者关注的重点。
市场情绪:当前信用扩张程度、两融规模难以回到2015 年“快牛”市场时的水平。从今年上半年市场信用扩张情况来看,两融规模一度降至8500 亿附近,三季度末维持在8800 亿左右,明显低于去年同期水平。而信用账户新增情况同样出现大幅下滑,8 月份新增开户数仅有2.9 万户,仅为去年同期的36%,较去年峰值的40 万户相去甚远。
估值水平:当前各主要指数的估值情况并不“十分具备吸引力”,仍高于2014 年的水平。对比2014 年以来行业指数的相对估值变化,当前煤炭、有色、钢铁、军工估值水平较高。
基本结论:四季度,影响市场的主要因素在于市场对宏观经济预期的变化以及流动性走向。目前市场对宏观经济变化的预期差较小,经济“L”型寻底已经基本成为共识。8 月经济数据虽有较好改善,在一定程度上指向宏观经济边际向好,但考虑到房地产市场数据异军突起对其他经济数据的拉动作用,四季度持续走强难度较大。流动性方面,在一季度信贷超预期投放之后,二季度市场流动性宽松明显告一段落。三季度,利率维持在低位,10 年期国债收益率已到历史底部区域,四季度货币宽松预期难觅。
投资机会:四季度市场大体仍以交易性机会为主,缺乏趋势性的上涨。建议投资者以防御为主,可重点关注景气度较高的行业。农林牧渔:重点关注处于景气上升阶段的肉鸡养殖行业、动保行业、制糖业和饲料行业。医药:选择顺应行业政策,在剧烈行业变革中获益明显,业绩增长空间确定的公司。休闲服务:围绕三条投资主线优选个股,均衡配置:(1)具备整合资源能力和外延扩张能力的优秀景区龙头。(2)关注国企改革带来的投资机会。(3)全产业链布局,内生外延加速成长的平台化企业。