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研究报告:广发证券-内参快讯(午间版)-161214

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-12-15 8:45:39
研报栏目: 机构资讯 研报类型: (PDF) 研报作者: 曾斯妮
研报出处: 广发证券 研报页数: 2 页 推荐评级: 46
研报大小: 430 KB 分享者: cyhcjrf 我要报错
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【研究报告内容摘要】

    山西汾酒(600809):调整结束,加码成长
    主要观点:我们认为,白酒行业经历了2012 年以来的调整,商业模式发生了明显的改变,经典产品(老四大或八大名酒)价值凸显,汾酒迎来发展良机。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司近两年成功的解决了社会库存高、产品价格不清晰、省内外市场不稳定等问题,业绩蓄势待发。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前外部的宏观环境(山西经济)以及白酒行业趋势向好,公司有望在未来1-2年实现加速成长,当下国企改革再度被热捧,汾酒有望充分受益。对比行业的龙头企业,汾酒市值处于偏低水平,2017 年有望加速修复。上调12 个月目标价32.9 元,给予“买入“评级。
    经销商由裸价模式变为全控价模式,经典产品价值凸显,汾酒迎来发展良机。调整的几年也是行业洗牌的几年,定价能力弱的酒企陆续淘汰出局。不少的产品由以前的裸价模式逐渐变为全控价的模式,经销商盈利靠价差盈利转变为靠厂家政策支持来实现,大单品理念日益盛行。商业模式的变迁倒逼经销商转向名酒企业,老四大名酒或八大名酒将充分受益。对比其余优质白酒合作的优劣,我们认为与汾酒合作是经销商不错的选择。从最新的渠道调研来看,去年至今已有大型经销商主动和汾酒公司销售人员争取合作机会。
    公司内外兼修,2017 年有望加速成长。(1)2014-2016 年公司总体处于调整阶段,已成功的解决了社会库存高、产品价格不清晰、省内外市场不稳定等问题,目前公司有11 个省份实现亿元的收入。2017 年之后,我们预计公司将在明后年策略方面更为激进,在现有的渠道体系下,公司也具备加速成长的条件。(2)外部环境来看,靠煤炭支撑的山西经济景气出现了好转,煤价的上涨有望拉动汾酒的消费。另外,白酒行业龙头五粮液、茅台和泸州老窖等一批价格和终端价格不断上涨,总体涨幅10%以上。高端产品价格的上涨给次高端预留了空间,汾酒充分受益。
    静待山西国改新政,汾酒有望充分受益。我们认为,公司的市值和在白酒行业中的低位不匹配,山西当地的企业主要是煤炭企业和汾酒,由于煤炭企业涉及到的就业人口较多,影响比较复杂,汾酒有可能成为山西第一家混改的国企。
    

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