摘要
        宏观经济平稳运行，2017年出现大幅波动的概率较低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在2016年相对较好的房地产新开工数据支撑之下，2017年房地产投资数据有一定保证。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）财政政策和PPP的发力，将稳定基建投资增速。消费刺激政策或将继续出台以刺激居民消费。进出口受国际市场变化影响，但随着我国出口结构的调整，预计未来出现波动的概率不大。警惕通胀上行，尤其是PPI向CPI的传导，抬升通胀的中枢，压缩政策空间。外围市场黑天鹅萦绕，国际市场出现风险概率较高。2017年宏观经济将保持平稳运行，风险主要来自于外围市场。
        流动性或稳中收紧，利率中枢或高于2016年。随着监管层和市场对于“资产泡沫”的担忧，货币政策已经出现边际收紧，利率出现拐点，央行锁短放长，抬升资金成本，推动债券市场去杠杆，抬升利率中枢，市场利率水平在2016年末开始普遍上行。此外，2016年信用市场违约事件频发，阶段性冲击影响市场稳定。人民币贬值对A股的影响已经逐步减弱，但在美元强势加息预期之下，人民币如果大幅贬值必将影响国内流动性，进而对股市造成冲击。2016年IPO数量和融资规模逐渐提升，再融资市场也不断加大力度，导致未来解禁压力增加，尤其是2017年三四季度。未来市场情况将影响资金供给，例如融资融券、基金发行、沪深港通、以及社保资金等，但在对比大类资产之后，我们认为A股，尤其是蓝筹股对资金的配置吸引力依然较大。
        纵向横向对比，A股估值处于中低位置。通过对比A股主要指数与历史估值情况，我们发现A股的蓝筹股处于历史低位，中小板和创业板，也处于历史中位数附近。但Ａ股的估值分化较为严重，主板、中小板、创业板的估值中位数不断抬升，行业估值和盈利差别同样较大。横向进行估值的国际对比，目前上证综指处于我国主要关注指数的中位数附近，恒生指数和恒生国企指数处于低位。
        行情研判：预计2017年市场将震荡上行，主要推动力是在经济平稳运行之下企业的盈利好转，但流动性边际紧缩或对股市形成一定的压制。
        我们认为，2017年经济将平稳运行，对A股的影响偏弱，阶段性的超预期数据或造成一定冲击。流动性影响偏负面，尤其是在抑制资产泡沫的压力之下，货币政策易紧难松，边际变化趋向于紧缩，带来流动性压力。但随着PPI快速由负转正，将推升中上游行业的盈利情况，2016年经济平稳运行之下，企业盈利已经初现好转。盈利情况变化将成为驱动市场的重要因素。
        水落石出，重点捕鱼。我们认为未来宏观经济将保持稳定，政策重点从货币政策转向财政政策。在利率中枢抬升的趋势之下，市场流动性将发生改变，前期估值中枢抬升带来的系统性行情将发生转变，盈利将成为驱动行业和个股上行的重要动力。2017年精选细分行业和个股的重要性大于对整体性判断，选择标的需要更加注重确定性、平衡估值和盈利能力。经济下行压力依然较大，财政政策力度有望加大，推荐环保行业。价格推动因素之下，有色、化工等细分行业未来依然存在上行动力。高股息率、低估值行业对配资资金的吸引力较强，推荐关注银行、公共事业。受益于经济结构的调整和消费升级，推荐关注盈利确定性较高的大消费和医药生物板块。
        专题研究：模型选股、债转股、国企改革、一带一路、大宗商品、消费升级、5G和物联网。我们对2017年重点关注的专题进行了研究，简要梳理了相关专题的投资逻辑。
        市场风险分析。国内风险主要来自于经济和政策的不确定性，以及股市的资金平衡关系。国际风险主要来自于国际流动性的变化、政治波动和区域性的战争问题。