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研究报告:广发证券-内参快讯(午间版)-161228

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-12-29 17:19:17
研报栏目: 机构资讯 研报类型: (PDF) 研报作者: 郝正英
研报出处: 广发证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 46
研报大小: 443 KB 分享者: johnniegool 我要报错
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【研究报告内容摘要】

    主要观点: 事件:据 Wind 数据,本周国内钴价继续上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】22 日,四氧化三钴主流报价上调5000 元/吨至 18 万-18.5 万元/吨,涨幅近 3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)电解钴报价上调10000 元/吨至 26 万-26.5 万元/吨,涨幅 4%。12 月以来,四氧化三钴和电解钴价格涨幅分别达到 9%和 13%。
    12 月新能源车放量,下游需求稳中有升,本轮上涨或受外盘拉动:四氧化三钴供需偏紧,厂家惜售待涨。国内钴价本轮上涨一方面受外盘价格影响,LME 钴现货价格本月已累计上涨近 8%。另一方面,12 月工信部公布第四批新能源汽车目录后,各整车厂商加速去库存,中游锂电企业加速生产使得钴需求旺盛。明年随着补贴新政出台,新能源汽车对钴下游需求拉劢将更为明显。
    供需反转在即,钴价上涨或将持续:钴的价格长远看是上行的,其储量相对集中,全球约一半以上的钴来自刚果金,该国目前政局丌太稳定,影响钴矿供给,另一方面,预计物流车进入明年的新能源汽车补贴目录概率较大,明年物流车放量将拉升三元锂电池的需求,在正极材料中三元锂中的钴用量占比较大,预计钴行业中长期将供需逆转。此外,金属钴目前市场价格仍处于近五年来的低位,钴价上涨戒将持续。
    国内钴产品龙头,深耕钴资源业务:华友钴业是我国最大的钴化学品生产商,2015 年公司销售钴产品 2.3 万吨,三元前驱体 592 吨,折合金属钴 1.3 万吨。根据安泰科金属网数据 2015 年,公司钴产品国内市场的占有率大约为 25%,全球市场的占有率达大约为 14%,是国内乃至国际的钴行业的领军企业。
    收购刚果金钴资源,原材料供应有保障:目前,公司已完成支付 PE527 矿权转让费,PE527 相关权属登记已经变更到公司子公司 CDM 公司名下,公司已拥有的钴资源储量 7.03 万吨。公司在刚果(金)深耕了 10 年,不当地政府、矿业企业和供应商建立了良好的关系,具有完整的采选冶资源保障体系,保证公司原材料供应稳定。
    下游三元前驱体将进入产能释放期:衢州募投三元锂前驱体项目觃划产能 2 万吨,目前 1、2 号线已投产,产能 6000 吨,预计 2017 年将全部投产,预计今年公司三元前驱体销量将有 2000 吨以上。公司在三元材料前驱体的开发上,定位国际国内中高端客户,把握三元材料从能量型到功率型、从小型电池应用到大型劢力电池应用的需求方向,形成了劢力电池原料的系列产品。丰富的产品线为公司带来了众多下游领域的销售客户和销售渠道的同时,为公司未来业务拓展奠定了坚实的市
    场基础,进一步巩固了公司在国内钴行业的领先地位。
    投资建议:基于未来三元锂放量,钴需求持续增长,预计钴价将进入上升通道,我们预测公司 2016-2018 年每股收益分别为 0.06,0.29 和 0.50 元,对应 PE 为 593.3、132.7 和 76.1 倍,首次覆盖,给予“增持-A”建议,6 个月目标价为 42 元。 【简评】:华友钴业(603799)钴金属需求受益于新能源汽车三元电池和航空航天产业(主要是发动机高温合金掺钴)快速发展,以及电子的稳步发展(钴酸锂电池稳增)2016年需求预期增至9.8万吨,届时供需基本平衡。未来三年供给增量极其有限。合规产量不到一万吨的手抓矿(递减趋势);其中合规矿95%是铜镍伴生,未来基本无增量2017年预期出现供给不足,市场集中度高,前五家集中度超过50%,易于价格上涨,看好钴价上涨空间。公司是钴资源龙头企业,产业基金继续加码三元前驱体。钴资源供给弹性低,同时需求不断上行,行业拐点必然来临。公司拥有7万吨钴储量,在占据上游钴资源优势的基础上,积极拓展产业链下游业务,不断加码三元前驱体业务,看好公司在钴及三元前驱体产业上的一体化布局,看好公司明年业绩。给予“增持“评级

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