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国防军工行业研究报告:长城证券-国防军工行业2017年策略报告:稳步推进,蓄势待发-161231

行业名称: 国防军工行业 股票代码: 分享时间:2017-01-03 15:48:17
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 王习
研报出处: 长城证券 研报页数: 39 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 1,914 KB 分享者: h****m 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        军工行业表现弱于大盘,高估值将保持常态:今年截止到12  月22  日,中信国防军工指数下跌15.49%,表现弱于上证指数、沪深300  指数以及中小板指数和创业板综指,位列中信28  个行业的第25  位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国2016年的国防支出为9543.5  亿元,同比增长7.6%,同比增速创6  年来最低。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        但2015  年中国国防预算占GDP  的比重仅为1.25%,远低于美国和俄罗斯等军事强国。在周边安全局势日趋紧张、军队改革稳步推进和第四代装备换代正式展开的背景下,未来国防支出每年增速或维持10%的中枢上下波动。今年军工股的表现用一句话总结是改革在波动中稳步前进。
        军工股的估值2015  年上半年曾经达到历史高位,随后冲高回落,2016年全年仅有的行情发生在6  月底运20  交付部队时。除了市场风险偏好的影响之外,市场预期十三五初期军工行业的订单不会大量释放,同时先进武器装备从定型到量产的进度和数量都没有超过市场预期,令市场炒作热情下降明显。我们认为2017  年军工行业高估值将保持常态,未来消化高估值主要依靠重点武器型号量产提升业绩、资产注入落地以及军品采购体系改革。
        军机较美国差距较大,运输机空间广阔:根据《中国武装力量的多样化运用》白皮书中数据测算,美国空军每百人中军机装备量为4~5  架,日本为3.4  架、俄罗斯2.4  架、韩国2.2  架,中国空军每百人军机装备量不足1  架,这直接折射出中国空军对军机等航空装备的刚性需求状态。
        在军用运输机市场方面,中国未来或需要10  个以上的运输机团、400架以上的运-20  系列飞机,才能满足在亚洲地区执行任务的需求。中国现役的空警-2000  和空中加油机平台分别采用俄制伊尔-76、伊尔-78,未来有望被载重量更大的运-20  取代,在不考虑改型出口情况下,需求有增无减,未来国内市场规模或已超4000  亿元。

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