流动性趋紧推动  12  月市场下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12月  A股主要指数均下跌，其中创业板跌幅最深（-10.1%），上证综指与中小板分别下跌  4.5%与  6.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）行业方面，计算机、传媒两个成长板块调整最深。市场调整虽有自身风险的累积，流动性趋紧则是关键。这表现为，市场并没出现所谓的估值切换，反而是对货币环境最敏感的创业板大幅调整。根据我们近期与三地机构投资者的交流，影响投资决策的核心仍是未来流动性环境的不确定。
        库存回补阶段刚过半，利率仍有内在上行动力。去年  10  月之后利率迅速抬升，表面是央行不再进行定向放松，背后是体现为存货回补与通胀上行的经济复苏。这种复苏，根据我们周期的研究，能够持续到今年  2季度。因此，从周期的角度，经济复苏刚过半，利率仍有上行空间。
        风险处置才刚开始，监管政策收紧的路径具有不确定性。针对近期债市风险，相当部分投资者认为风险处置接近尾声。我们认为，这种看法低估了金融市场存在的风险，以及中央处置风险的决心。我们认为，风险处置才刚开始。虽然收紧的大方向基本确定，但具体化为银行委外与理财资金、保险资金投资权益的规范政策仍不清晰。我们尚不明确政策收紧的路径、节奏与力度。这种不确定性，将影响机构投资者的配置行为。
        与此同时，国际政治格局也面临较大不确定性。1月  20日，特朗普将就任美国总统。美国经济现实决定特朗普将难以实现“宽财政”主张，军事、外交与全球战略更可能成为其政策着力点。就职演讲体现的政策存在不确定性，特朗普交易面临反转可能，这或将利好贵金属及军工股票价格。
        市场判断：防控风险，保持谨慎。目前，乐观者认为盈利回升仍能牵动市场上行。我们不同意这种看法。我们认为，盈利回升的现实与预期都已体现在去年下半年的市场上涨中，流动性环境与风险偏好对于今年的市场影响更大。鉴于周期驱动的利率上行，金融风险处置路径的不确定性将降低市场风险偏好，以及目前整体较高的估值，我们建议保持谨慎。
        配置建议：强调相对收益，应对不确定性。鉴于对于市场较为谨慎的观点，在行业配置方面，我们强调相对收益价值，建议配置低估值且业绩存在继续回升预期的银行与石油石化板块；应对全球地缘政治尤其是中美关系的不确定性，建议重配贵金属以及军工板块；考虑到通胀向下游服务行业传导以及春节提前，适当配置商贸零售以及去年表现极差的餐饮旅游。各行业配置权重是：贵金属（20%）、国防军工（20%）、银行（20%）、石油石化（15%）、商贸零售（15%）、餐饮旅游（10%）。
        依据行业配置以及分析师建议选择的十支个股分别是：中金黄金、山东黄金、中直股份、北方创业、工商银行、建设银行、中国石油、永辉超市、宋城演艺和中青旅。