报告起因
        15  年油价大跌，丙烷脱氢价差相比13、14  年显著收窄，盈利往往也集中在2、3季度丙烷淡季、价格较低时。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但展望未来，我们认为PDH  行业将进入新一轮景气周期，甚至有望超越11  年的历史高点，单吨盈利达到2000  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投资要点
        油煤成本大幅上涨：丙烷脱氢的竞争性路线主要是油头化工和煤化工，16  年下半年随着煤炭和甲醇价格的大幅上涨，西北煤化工和沿海MTP  成本分别提升了1134  和2080  元/吨。而今年我们预计油价中枢将提升至65  美元/桶左右，对应油头化工成本提升1922  元/吨。综合而言，MTP  作为边际产能可以维持的丙烯价格为8500  元/吨。
        丙烷价格维持低位：我国丙烷主体还是用于燃气，在燃气领域其主要竞争对手为天然气，尤其是进口LNG。而LNG  到2020  年以前供给都会严重过剩，这也会持续压制丙烷价格，17  年价格中枢预计很难超过3500  元/吨；石化轻质化将带来丙烯供给收缩：17  年后美国和欧洲将投产海量乙烷脱氢产能，与油头装置不同，其几乎不副产丙烯，预计将减少520  万吨丙烯供给。
        而未来两年全球新增丙烯产能至多只有434  万吨，丙烯供需将非常紧张。参照11  年的经验，预计即使是MTP  工艺也将获得500  元/吨的盈利。对应丙烯价格为9000  元/吨，丙烷脱氢价差为4400  元/吨，单吨盈利为2000  元。
        投资建议：
        我们非常看好丙烷脱氢未来两年的盈利前期，具体受益标的为东华能源(002221，增持)、海越股份(600387，买入)、卫星石化(002648，买入)，丙烷脱氢价差每扩大1000  元对应的EPS  弹性为0.69、0.67  和0.48。
        风险提示
        乙烷脱氢投产低于预期。
        甲醇、油煤价格大幅下跌。