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鼎信通讯研究报告:华创证券-鼎信通讯-603421-高毛利率的载波通信模块提供商-170109

股票名称: 鼎信通讯 股票代码: 603421分享时间:2017-1-10 14:02:17
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 束海峰
研报出处: 华创证券 研报页数: 23 页 推荐评级: 推荐(首次)
研报大小: 937 KB 分享者: yangpoyang 我要报错
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【研究报告内容摘要】

    鼎信通讯是全国技术最先进的电力线载波通信综合解决方案供应商之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
    公司自主研发的载波通信技术是针对中国低压电网定制开发的载波通信技术,符合中国实情,处于行业领先地位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)依托载波通信技术,公司积极培育新的产品线,拓宽产品应用链,构建全套产品应用体系以建立新的利润点。2013 年以来,公司提供的产品在国家电网招标载波类产品中的应用份额已经超过40%,位列全国第一。
    投资要点
    1.主要产品毛利率较高、销售费用大幅攀升
    公司主要产品为低压电力线载波通信模块和采集终端设备,主要应用于国家智能电网的用电信息采集系统。构成公司主要收入来源的载波模块(含芯片)毛利率高达65%,高于公司综合毛利率。主要客户国家电网份额占比持续提升,2016 年上半年成为公司第一大客户,占比8.61%。公司为拓展销售覆盖范围,进一步打开市场,销售费用在2015-2016 年期间上升显著。
    2.受益于用电信息采集系统智能化,行业集中度较高
    2013 年以来,在国网公司电能表招标中应用比例超过5 的电力线载波通信技术芯片生产商仅有3 家,合计占有国网公司电能表招标份额超过80%,行业市场集中度高。2016 年-2020 年间,国内新增智能电能表将达约4.65亿只,智能电能表市场容量巨大。根据国网公司招标信息统计,载波式智能电能表招标数量占国网公司智能电能表招标总数的平均比例约为50%,未来电力线载波通信产品市场规模十分可观。
    3.投资建议:
    预计2016-2018 年营收增速为32%、25%、23%,2016-2018 年净利润分别为2.80 亿元、3.64 亿元、4.82 亿元,对应PE 为59 倍、46 倍、35倍。给予推荐评级。
    4.风险提示:
    市场竞争风险;载波通信产品价格和毛利率下降风险;下游客户过度依赖

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