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华兰生物研究报告:东方证券-华兰生物-002007-稳健成长的血液制品行业龙头-170110

股票名称: 华兰生物 股票代码: 002007分享时间:2017-1-11 9:46:08
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 季序我
研报出处: 东方证券 研报页数: 21 页 推荐评级: 买入(上调)30
研报大小: 782 KB 分享者: headshotzs 我要报错
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【研究报告内容摘要】

    核心观点
    政策红利带来发展转机,业绩稳定增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011 年贵州省曾发生单采血浆站关停事件(公司在贵州浆站由6 个减至1 个),对公司采浆量造成了很大影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但是,随着近年来国家血液制品浆站审批加速和血液制品政府最高零售价限价的解除,公司迎来发展良机。12-16 年,公司共获批设立8 个单采浆站(分站),大大增强了采浆能力;15 年5 月,血液制品取消政府定价,需求旺盛导致价格出现上涨。受益于产量和价格的双重提升,公司业绩表现良好,16 年前三季度,公司营收和净利润同比增速分别达到27%和33%。
    公司是血制品龙头企业,竞争优势明显。公司的竞争力主要体现在:1)公司可生产11 种血液制品,在国内企业中居于首位,血浆利用率高;2)单采血浆浆站数量多。公司有23 个浆站(仅次于上海莱士),保证了生产原料的供应;3)重点品种市占率高。公司人血白蛋白和静注免疫球蛋白市场规模在国内企业中都居于前列,凝血因子Ⅷ和凝血酶原复合物都是批签发量最大的企业。
    “血液制品+疫苗+单抗”战略布局已具雏形,值得期待。受行业整体动荡影响,公司疫苗业务近年表现不佳。但我们认为随着出口业务的实现和新产品上市,疫苗板块可能会逐步实现盈利。公司于13 年开始布局单抗研发,目前已有曲妥珠单抗、贝伐单抗和利妥昔单抗获得临床批件。我们认为,公司三驾马车的战略布局已经初步实现,在血液制品业务表现良好的基础上,疫苗和单抗业务可能会带来新的增长亮点。
    财务预测与投资建议
    我们预计公司 2016-2018 年可分别实现净利润7.33/8.51/10.10 亿元,对应EPS 为 0.79/0.91/1.09 元,参考可比公司平均估值水平给予公司17 年53倍市盈率,对应目标价48.23 元,上调给予“买入”评级。
    风险提示
    如果行业再次出现浆站关停事件,将会对公司的业绩造成不利影响。
    如果公司疫苗业务调整恢复不及预期,则会对整体业绩有所拖累。
    

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