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研究报告:第一创业-2017年债市年度策略:吃票息缩久期,水穷坐看云起-170111

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-1-12 13:40:25
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 李怀军
研报出处: 第一创业 研报页数: 23 页 推荐评级: 27
研报大小: 1,171 KB 分享者: hpliu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

    2016 年的债券市场是货币政策转向、流动性风险全面爆发的一年,也是供给侧改革伊始、信用违约常态化的一年,在国际环境瞬息万变的背景下,黑天鹅事件频发。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通过回顾2016 年的市场,我们总结经验教训,在2017 年的投资中仍需重点防范流动性风险和信用风险。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
    通过回顾美联储过去的加息逻辑,我们认为美国经济的复苏有待更多的指标逐步确认,因而2017 年美联储加息路径超预期的风险不大,耶伦可能仍然偏向于渐进式加息,以防范矫枉过正,2017 年可能加息2 次左右。除非积极的财政政策有较大的动作并顺利落地,货币政策才可能顺势执行鹰派加息步伐。不论是从中美利差的角度,还是从我国国债期限利差分析的角度,2017 年我国国债收益率大概率将在2.8%-3.6%区间震荡。
    短期内,年前资金面紧张、基本面数据继续回暖、国外不确定事件仍在,致使10 年期国债收益率仍有较大的上行压力,然而长期来看,房地产销售、新开工面积等先行指标已经开始回落,加之制造业补库存的周期告一段落,下游需求可能重新回落,二、三季度经济可能重新走弱,而通胀也有望在2017 年走出前高后低的趋势,对债市的长端收益率会有一定的利好作用。
    信用债在 2016 年全年信用利差跟随国债收益率同步性相当强,基本呈现出牛市愈牛、熊市愈熊的特征,因而信用债的投资需要更加防范利率债波段性调整的市场风险。目前信用利差虽处于阶段性的高位,但是利率债的调整暂时没有结束,信用利差难言收窄,建议信用债仍然维持谨慎,做细信用研究、享受高票息成为性价比较高的选择。
    熊市条件下期限利差极度压缩,10 年期国债期限利差只有不到50BP,短期利率债收益率处于2 年多以来的高位;而信用债高评级、中短期券种收益率目前也达到3.8%左右。然而随着债市紧张情绪缓解、节后资金回流等因素,预计资金利率将高位回落,期限利差大概率重新走阔,目前持有短久期的利率债博取波段性收益或中短久期的信用债获取绝对收益都是相对较好的策略。
    在基本面变化的风来前不妨持有淡定的心态优选券种、享受难得的票息,降杠杆防“水穷”,待风起云散,债市或将迎来新的机会

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