背景：企业杠杆较高，政策逐步推进
        近日银监会召开监督工作会议，贯彻去年10  月国务院下发的债转股指导意见思路，提出稳妥开展市场化债转股，支持去杠杆。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前企业杠杆率已升至历史高位，2016  年一季度末中国总杠杆率较2014  年上升25.5  个百分点；其中非金融企业杠杆率是拉动杠杆率提升的主要因素。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）非金融企业中国有企业资产负债率较高。
        上一轮政策性债转股：企业审查推荐、AMC参与实施
        1999  年经贸委向四大AMC  审查推荐了601  户债转股企业，总规模约为4500  亿元。
        AMC  制定差异化经营方案与处置策略。对有潜力的企业，推动企业重组、置换股权等提升企业价值与流动性；对未来前景不大的企业，以尽快处置资产为目标。
        本轮市场化债转股：银行参与、市场化募集资金
        2016  年下半年有20  家公司与银行达成意向，已知债转股规模共计2420  亿元。
        实施机构以大型国有银行为主。银行通过旗下现有子公司设立基金并作为基金管理人的方式，募集社会资金；并且正筹备设立专业子公司作为实施机构。
        银行优选杠杆率高、有潜力的国企。企业的主要特征为：1）具有发展前景的龙头企业；2）拉动当地经济、占据重要地位的龙头；3）周期性行业。
        置换债务、降杠杆主要分为三种模式：1）高息短债置换为低息长期债，主要以账面价值置换。2）债转可转债。即中钢集团债转股方案中将部分债权转为可转债，第四年可开始转股。3）投资子公司。资金投资于集团下较为优质的资产，用于偿还集团层面的债务。银行设定一定的业绩和改善公司治理的要求，以保证自身利益。
        投资建议
        我们认为本轮市场化债转股对于银行是长期的隐性利好。持有债转股股权将占用银行风险资本，但考虑当前以市场化募集资金为主，预计对银行影响不大。而银行将隐形不良资产（关注类资产）债转股，有助于改善市场对银行资产质量的预期。
        风险提示
        经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。