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研究报告:华创证券-债券利率日报:信用债为什么强于利率债-170112

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-1-12 17:16:38
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 齐晟
研报出处: 华创证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 74
研报大小: 522 KB 分享者: zhouye 我要报错
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【研究报告内容摘要】

    利率债市场展望:综合而言,利率债表现较弱,反映市场对基本面的担心,而短期流动性宽松,信用债因此走强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】后期流动性波动可能加大,因此整体债券市场调整压力并未减弱。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
    年初以来,信用债表现强于利率债,信用利差也明显收缩,为什么信用债比利率债表现要强?我们认为:(1)信用债强于利率债,说明银行理财需求强于银行自营资金的需求。当然,未来更大的压力在于MPA考核背景下,银行理财扩张速度可能放缓,这会改变信用债的需求。(2)信用债的投资敏感度更低。当利率债利率上行的时候,信用债仍延续利率下行的趋势。所以导致信用利差一直维持在较低水平。而一旦资金面极端紧张后,信用债才出现补跌,信用利差上升。年初以来,资金面较为宽松,一定程度上压低了信用利差。
    关注1月份信贷超预期的可能性。往年看1季度都是信贷扩展高峰期,今年信贷也可能超预期:(1)总量上,去年信贷较快,今年尽管1月份是春节,但考虑到年初银行早放贷早收益的特征,银行可能在春节前加大信贷投放。(2)近几年经济较弱,信贷资源有限,银行也更愿意在年初抢占资源。(3)信贷结构上,房地产成交量仍维持高位,去年末信贷额度下降后,部分信贷也挪到今年投放,所以房贷可能仍高;去年四季度开始,基建速度加快,企业信贷也可能因此增加。
    

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