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福田汽车研究报告:中银国际-福田汽车-600166-宝沃BX7销量持续攀升,卡车业务迎来全面复苏-170112

股票名称: 福田汽车 股票代码: 600166分享时间:2017-1-12 17:21:52
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 彭勇
研报出处: 中银国际 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入192
研报大小: 497 KB 分享者: helenning 我要报错
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【研究报告内容摘要】

    公司公布2016 年 12 月产销快报:12 月汽车销量 53,500 辆,同比增长21.8%,总体表现强势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中SUV 销售5,869 辆,同比增长2708.1%,预计宝沃BX7 的贡献超过5,600 辆。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)宝沃BX7 成功塑造品牌打开市场,预计2017 年3 月底前上市的紧凑型SUV BX5 有望达到8,000-10,000 的稳定月 销量规模,2017 年宝沃有望实现16-18 万销量,带动公司业绩大幅增长。
    重卡市场持续火爆与国五实施带来轻卡提前购置需求,公司2017 年中重卡、轻卡、配套的福田康明斯业务将全面回暖,业绩有望改善。我们维持对公司的盈利预测,预计2016-2018 年全面摊薄每股收益分别为0.05 元、0.37 元和0.52 元。考虑到公司商用车业务盈利改善,宝沃打开高增长SUV 市场,以及布局无人驾驶超级卡车等新兴领域,维持目标价6.00 元与买入评级。
    支撑评级的要点
    宝沃BX7 销量持续攀升,未来多车型热销可期。公司12 月SUV 销售5,869辆,环比增长8.4%,我们估计福田萨瓦纳销量约占200 辆左右,超过5,600辆为宝沃BX7 贡献。宝沃自2016 年4 月上市以来销量累计约3 万辆,其主打的性价比优势得到消费者认可。随着后续宝沃经销商网络逐渐搭建,销量有望进一步提升。2017 年3 月左右其紧凑型SUV BX5 将上市,月销量有望达8,000-10,000 辆,预计全年实现16-18 万辆SUV 销量将是大概率事件,随后宝沃品牌还将推出多款SUV 产品,促使福田汽车业绩出现爆发式增长。宝沃品牌未来有望成为国内乘用车市场重要参与者,并走向国际舞台。
    传统商用车业务行业回暖,业绩有望改善。GB1589-2016 的实施与治超新规带来巨大购车需求,重卡终端需求旺盛,供不应求,随着公司配套零部件厂商产能问题逐渐解决,公司12 月中重卡销售9,734 辆,同比大增34.0%,创近两年销量新高,全年销售84,028 辆,实现3.7%增长,预计2017 年仍将会有较好增长,福田戴姆勒公司有望扭亏为盈。公司12 月轻卡销售22,913 辆,同比稳定增长3.4%;全年销售269,531 辆,同比增长1.0%,显著好于行业约3.0%的降幅。国五标准2018 年将全面实施,轻卡2017 年或有提前购买潮,公司轻卡结构持续优化有望显著受益。为之配套的福田康明斯(重卡及轻卡发动机)12 月销售22,411 台,同比增长21.9%,全年销售206,080 台,同比增长19.9%,重卡市场的火爆与轻卡的提前购置需求将带动其2017 年盈利继续实现大幅增长,持续为公司贡献较大的投资收益。
    评级面临的主要风险
    1)宝沃汽车销量不及预期;2)固定成本及费用增加超预期; 3)与北汽股份同业竞争。
    估值
    我们维持对公司的盈利预测,预计2016-2018 年全面摊薄每股收益分别为0.05 元、0.37 元和0.52 元。采取分部估值法,给予公司商用车业务1 倍市净率,以宝沃汽车2017 年业绩为基础,给予其乘用车业务15 倍动态市盈率,维持目标价6.00 元与买入评级。
    

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