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中材科技研究报告:长江证券-中材科技-002080-你的困惑,我的解答第1期:2017年是否会出现风电抢装-170111

股票名称: 中材科技 股票代码: 002080分享时间:2017-1-12 17:24:06
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 范超,李金宝
研报出处: 长江证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入16
研报大小: 497 KB 分享者: 用心悟股 我要报错
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【研究报告内容摘要】

    事件描述
    近日我们推荐中材科技,详见报告《业绩拐点将至,国改预期渐起》,逻辑如下:1)业绩迎拐点,风电行业回暖+湿法隔膜量产+气瓶减亏;2)两材合并的国改预期;3)股价为年内底部,估值有优势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市场比较关注两个问题:一是风电叶片明年是否会有抢装,二是湿法隔膜供需格局未来两年或反转,对此我们观点如下:
    事件评论
    2017 年是否会出现风电抢装?我们认为会,但抢装相对温和。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)市场对风电行业的担忧是,电价下调政策有所调整,旧电价执行的条件从投运放宽至开工建设即可(包括2017 年底前和2019 年底前,见表1),投运时间放宽减弱抢装动力,是不是意味着2017 年不会出现抢装?无论是电价下调政策、还是市场学习效应,2017 年抢装肯定不如2015 年。
    但是否会有抢装,有一个看得见的证明,就是招标创新高(2016 年前3 季度招标24GW,同比增长68%),从招标到建成的周期为一年左右,因此今年的需求主要是去年的招标项目;但考虑建成动力减弱,建设周期或延长半年至一年,总装机规模不减,反而可以平滑今明两年的装机规模。预计2017 年装机规模有望达到28-30GW,同比增长近30%。
    同时我们认为,风电标杆电价的常态化下调以及投运时间的放宽,无疑会弱化抢装这一行业特征,利好风电行业的中长期发展。
    湿法隔膜供需格局未来两年将反转?如果只看国内主流隔膜企业的扩产计划,2017 年国内湿法隔膜目标产能将大于需求,行业将逐渐走向过剩,但规划产能并不等于有效供给:一是湿法隔膜技术壁垒较高,产能投产不达预期风险较大,爬坡阶段良率水平较低;二是产品具备客户粘性,由于隔膜对锂电池性能影响大,电池企业认证周期较长约6~12月,且不易更换隔膜供应商,从而易导致供需错配。假设产能投放当年、第2 年、第3 年产能利用率分别为50%、60%、70%,则2018 年国内湿法隔膜或整体走向过剩,但车用湿法隔膜景气有望持续(见表2)。公司2017 年湿法隔膜规模放量,有望分享行业成长红利。
    综上我们维持中材科技买入评级,预计2016-2018 年EPS 为0.50、0.92、1.15 元,对应PE36、20、16 倍。
    风险提示: 1. 风电行业回暖不及预期;2. 玻纤产能投放超预期。
    

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