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保利地产研究报告:中信建投-保利地产-600048-盈利有待改善,国改助推成长-170112

股票名称: 保利地产 股票代码: 600048分享时间:2017-1-12 17:36:07
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈慎
研报出处: 中信建投 研报页数: 10 页 推荐评级: 买入185
研报大小: 704 KB 分享者: cf_521 我要报错
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【研究报告内容摘要】

    公司发布16 年业绩快报,实现营收1548 亿元,增长25.45%,归属上市公司股东净利124 亿元,增长0.54%,EPS1.1 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
    盈利质量仍待改善,销售突破期待来年:16 年业绩低于预期的主要原因:1、低毛利项目结算占比高拖累营业利润率大幅下滑3.47个百分点;2、合作项目结转比例高导致少数股东损益占比较大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
    展望2017 年,随着毛利率企稳回升及少数股东损益占比趋稳, 17年净利有望改善。16 年销售额2100.9 亿元,增长36.3%,公司销售额排名全国第五,16 年市占率为1.75%,我们认为公司2017年销售规模仍将实现稳定增长,再上新台阶。
    拿地总额首破千亿,期待国改再发力:公司16 年拿地力度同比增强,全年地价总额首破千亿大关,达1178 亿元,增长79.6%,占销售额比重为56%,同比扩大13 个百分点。从拿地区域来看,自14 年以来,公司逐步加强二线城市布局,16 年占比重较去年提升7 个百分点。从拿地方式看,公司资源拓展方式呈现多元化,一方面加强了股权并购力度;另一方面,国改提速带来公司资源拐点,同时整合集团资源的窗口亦逐步打开。我们认为通过非市场化手段获取高性价比土地的能力将是未来房企的重要竞争力,凭借公司的禀赋优势,并购、国改整合等将成为公司资源拓展的重要方式,我们期待公司2017 年在资源整合方面的进一步表现。
    高分红提升分享属性,期待与险资合作进一步深化:去年底公司发布15-17 年股东回报规划,承诺16、17 年分红率不低于30%,较近年水平提升10 个百分点,同时承诺当PB 持续低于1 时,公司会促使大股东、实控人增持或公司回购等措施来稳定股价,这在业内尚属首次。我们认为高分红及回购承诺彰显了公司对股东利益的重视,不仅提高回报率,还为股东利益稳定提供保障。此外,第二大股东泰康保险拟向公司派驻董事,这标志着双方战略合作的进一步深化,未来将在业务层面展开深度合作,实现共赢。
    投资评级与盈利预测:预计17-18 年EPS 为1.22 元和1.48 元,维持“买入”评级。
    

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