银监会42号文和MPA升级之后表外理财被迫回表
        12月社融信贷数据超预期，一方面是表外理财纳入MPA考核的新规导致银行资产回表，虽然同业理财和信贷非标都是银行的资产，但同业不在社融统计口径中，同业回表相当于把银行隐藏的资产暴露出来，所以出现信贷和非标大幅波动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        信贷非标替代信用债
        同时12月债灾之后一些企业从债券融资转向信贷融资和非标融资。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另一方面，12月新增信贷的结构反映实体确实出现大量资金需求，而实体经济的利润周期的复苏与"M1-M2剪刀差"的收窄几乎同步。  
        PPP密集落地提升表内配套融资  
        不过本轮实体的弱势复苏并不足以解释12月新增信贷和非标的增幅，新发行地方债的收缩和PPP项目落地高峰的到来可能是12月信贷非标融资需求上升的主要原因。  
        风险提示：同业委外超预期收缩。