◆电商格局：从高成长到新常态，从百花齐放到赢者通吃
        过去十几年，全国网民规模和网购用户数飞速提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至2016  年上半年，全国网民人数达到约7.1  亿、网购用户数达到约4.5  亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2016  年全国网购规模约4.7  万亿；过去五年全国网购规模复合增长率达43%。随着人口红利、互联网红利的逐渐释放，网购增速将进入新常态。我们粗略预计，2020  年全国网购规模可达8  万亿；2016-2020  年CAGR  约14%。
        1998-2010  年是中国电商百花齐放的阶段。除了京东、腾讯、阿里巴巴等相继成立，以红孩子、凡客诚品、唯品会为代表的各类垂直电商亦纷纷兴起。2010  年电商的流量与融资大战到达了阶段性顶峰，随后行业出现了两极分化的拐点。经过几年的行业整合，目前的电商板块已经形成了稳定的格局：阿里巴巴及京东等巨头爆发、形成赢者通吃的格局。
        ◆细分品类：快消品商超板块是下一片蓝海
        就细分品类而言，服装的线上渗透率已超20%、3C  家电等品类渗透率亦在10%以上，是网购中的相对红海品类。相比之下，快消品由于（i）客单价和利润率较低（ii）线下覆盖较全面，因而仍处于网购的蓝海品类：日化百货类的线上渗透率为3.5%、母婴类约为2.8%，而OTC  药品、生鲜和酒水等细分品类的线上渗透率则在1%左右。
        然而，随着80、90  后成为主要消费群体，便利性逐渐代替低价成为其选择购买渠道的决定因素。就目前的线上渗透率而言，快消品的网购规模提升空间巨大，将成为下一片蓝海。作为高频次消费的品类，快消品对于电商平台提升复购率和用户粘性，具有重要的意义。
        ◆投资策略
        在网购增速放缓的背景下，对内挖掘新增长点和对外推动并购整合，成为电商巨头来年的重点战略。建议投资者把握两大大投资主线：（1）电商公司层面，建议关注业务多元化、具备多重增长点的公司，如阿里巴巴（BABA.N）；（2）行业层面，建议关注新零售潜在受益标的，包括物流板块及快消品商超板块。
        ◆风险提示：网购增速弱于预期；行业并购整合不达预期。