光线传媒今日公告业绩预告，2016  年归母净利润7  亿-7.5  亿，同比增长74.09%-86.53%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣非净利润同比增长38%-44%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）扣除非经常损益2  亿-2.3  亿，5  亿以上的利润主要来源于票房、电视剧：1）2016年参投、发行且计入16  年票房收入的电影15  部，票房64.2  亿（15年55.76  亿）；2）电视剧2  部、网络剧1  部的发行收入（15  年分别确认了3  部、1  部）；分季度来看，2015  年各季度收入分别为1.8  亿、2.3  亿、4.2  亿、6.9  亿；净利润分别为474  万元、7744  万、1  亿、2.2亿；扣非净利润分别为146  万元、6101  万、9521  万、2.1  亿；16  年各季度利润为2.13  亿、1.08  亿、2.59  亿、1.2-1.7  亿，考虑到三、四季度减持天神1.6  亿、1.2  亿，16  年主营利润主要体现在一、二、三季度（15  年主营主要体现在三、四季度）；2016  年7  月、11  月共计减持天神娱乐股票2.8  亿，目前公司仍持有1247  万股（7.8  亿市价）。
        ■  投资+发行的模式带来较低的影片投资成本，16  年票房毛利率预计明显提升；商誉减值4300  万-5300  万；动漫游戏、电视节目制作及广告去年同期收入占比10%，16  年预计比例明显下降。
        ■  公司目标为以发行委龙头的综合电影公司；公司发行实力强，以投资、收购的方式，公司着力布局内容、渠道。内容方面以投资的方式，布局从上游IP  内容生成到中间影视剧，下游发行、播放平台和线下衍生品类的优质企业（预计50-70  家）；渠道方面，16  年5月公告，上市公司及光线控股共同控股猫眼57.4%。
        ■  短期来看，我们看好17  年票房表现，公司作为影视龙头将充分受益；中长期来看，我们看好电影市场上，依托发行优势，向上下游产业延伸的娱乐集团模式，上市公司、猫眼将发挥协同作用，未来则有望以上市公司、猫眼为两个主体，协同做大成两个发行巨头。
        1）发行会是未来电影行业竞争主战场。原有的发行方领先者将面对较强的竞争压力，同时，发行能力是有志于成为娱乐集团的公司的必备素质；2）从产业链细分来看，内容制作方受制于规模化难度大（难以批量复制），做大规模成为娱乐集团更大概率从发行方、渠道方中诞生；发行方中，我们看好发行实力雄厚、成功率高的传统发行公司，同时看好票务平台，其兼具发行能力、对渠道的影响力；3）猫眼大概率发行规模将较快超过光线，票务平台的发行模式是变现积累的观众为用户，具备长线运营、有数据分析的价值，猫眼若协同了光线对电影本身更专业化的理解，滚雪球、自我加强的模式，一方面快速做大发行规模，另一方面对渠道的影响力有望进一步增强。
        ■  预计公司2016-2018  年归母净利润分别为7.3  亿、8.8  亿、11.1  亿，考虑到公司的龙头地位、受益于票房向好、猫眼潜在的发行实力快速提升，给予公司2017  年40  倍PE  估值，对应目标价12  元，买入-A  投资评级。
        ■  风险提示：电影票房不达预期风险、政策风险、并购项目商誉减值风险。