核心码头业务稳定增长:
公司共营运7 个码头,100%控股的华德石化码头,50%联营的湛江码头,以及合营的5 座码头,分别是青岛实华(50%),宁波实华(50%),日照实华(50%,天津实华(50%)和唐山曹妃甸实华(90%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011 年至2015 年公司各码头合计吞吐量年复合增长率为9.48%,合营及联营码头合计贡献利润年复合增长率为8.86%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2016 年上半年,受广州石化炼油厂装置检修影响,华德石化处理量同比下降约11.3%,下半年处理量恢复,预计全年处理量与2015 年持平。其余联营和合营码头2016 年上半年合计吞吐量达到1 亿吨,同比增长11.79%,贡献利润3.85 亿港元,同比增长16.5%。
预计2016 年公司码头业务利润仍将维持8-9%的稳定增长。2016 上半年地炼原油进口量达到2100 万吨,目前90%左右从山东青岛和日照码头进口,商务部明确规定2017 年原油非国营贸易进口允许量为8,760 万吨,预计公司将最大受益地炼原油进口配额增加带来原油吞吐量的增长。
LNG 造船业务未来增长可观:
公司LNG 造船业务有巴布新几内亚LNG(持股9%)2 艘船已投运,澳大利亚太平洋LNG(持股39%)共6 艘,2016 年已投运1 艘,上半年LNG 船业务贡献利润385 万港元。2017 年预计投运3 艘,2018 年投运2 艘。公司LNG 造船业务自有资金投资占比20%,该项目利润稳定,回报良好。经初步测算,2018-2019 年预计贡献1.6-1.8 亿港元利润。
榆济线盈利有待改善:
2014 年和2015 年榆济线分部利润别为4.24 亿港元和3.39 亿港元。2016年受山东进口LNG 冲击,上半年仅盈利3,572 万港元,预计全年盈利8,500万港元左右。榆济管线ROA 远低于发改委规定的8%回报率标准,管输费不存在下调风险。2014 年和2015 年山东输气量占比分别为61%和42%。2016年上半年山东输气量仅3.29 亿立方米,占比下降到25%。预计未来随着工业用气需求增长,增压后气量输送其他省份等措施,管线盈利有望得到一定程度的恢复。
维持强烈推荐评级,目标价4.8 港元:
我们给予公司目标价4.8 港元,相当于2016 年和2017 年11.5 和10 倍PE,目标价较现价存在37%上升空间,给予强烈推荐评级。