事件：
　　公司发布股票期权激励计划草案，拟向209名高管、中层管理及业务（技术）骨干授予1000万份股票期权，行权价格20.5元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　行权期分4年，行权比例分别为20%、20%、20%、40%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩考核目标为，以2016年净利润为基数，2017~2020年净利润增长率分别不低于130%、330%、590%、990%，CAGR约82%。公司预计2017~2021年费用摊销分别为1366万元、1366万元、1002万元、704万元、449万元。
　　主要观点：
　　1．未来3年新项目陆续投产，业绩持续增长动力强劲功能材料、铝塑膜项目释放支撑2017年业绩超预期。公司常州一期项目自2015年4季度投产以来，保护膜产品产能在2016年大幅释放，预期2017年光学胶带产品有望迎来产能释放。日本工厂现有的200万平方米/月铝塑膜生产线开工负荷自收购时的30%逐步提升到2016年底的50%左右，今年仍有大幅提升空间。
　　光学膜涂布项目、常州铝塑膜项目、PBO纤维项目有望在2018年逐步投产，至2020年产能逐步释放。
　　光学膜涂布项目：公司已取得日本东山20多种产品的技术许可，定增募投的TAC功能膜项目预计2018年下半年建成投产，届时公司将拥有高水准的大型光学膜精密涂布生产线。根据行业预测，2016年全球和中国偏光片市场需求分别约4.6亿平米和1.1亿平米，中国占比24%，按照1张偏光片使用2张TAC膜（通常为1张基膜或功能膜+1张功能膜），保守测算国内TAC功能膜市场规模约1.5亿平米；预计至2018年，全球及中国偏光片的需求量将分别增长至5.2亿平米和1.5亿平米，中国占比提升至29%，保守测算国内TAC功能膜市场规模约2亿平米。
　　常州铝塑膜项目：常州基地新建的铝塑膜工厂将由T&T提供技术支持，设计产能约300万平方米/月，总投资约3亿元，预计将于2018年投产。生产线建成后，公司将择机把日本工厂搬迁回常州并进行扩产，未来总产能可达到600万平方米/月。我们粗略估算，假设铝塑膜售价20元/平方米，公司合计600万平方米/月铝塑膜产能的满产值约14.4亿元/年，按照10%净利率估算，净利润约1.5亿元。
　　PBO纤维项目：公司在成都投资2.1亿元建设的年产380吨PBO纤维项目将是国内第一条PBO工业化生产线，预计2018年投产。公司预计项目达产后可实现营业利润1~1.5亿元。目前全球PBO市场规模约600吨，未来军用、民用领域的市场空间有望拓展至3000吨。
　　2.绑定股东、公司、员工各方利益，充分彰显信心
　　激励计划覆盖面广，绑定各方利益。本次股权激励计划是公司上市以来首次运作，有助于保持股东、公司、核心员工的利益一致，利于公司长远发展。本次计划的激励对象中，公司高管人员9人，中层管理人员、核心技术（业务）骨干共200人，占激励对象总人数的95%。
　　业绩目标积极，充分彰显公司对未来发展的信心。由于传统业务调整、新业务尚未大规模放量，公司2015、2016年盈利受到压制。在传统业务调整升级的同时，公司积极转型高端功能材料领域，在建项目均有广阔的发展前景，未来5年有望迎来发展良机。公司股权激励的业绩考核目标要求2016~2020年复合增速达到82%，充分彰显公司发展信心。
　　结论：
　　我们维持2016年净利润预测0.54亿元，分别上调2017/2018年净利润预测至1.27亿元/2.41亿元。暂不考虑股本摊薄，2016~2018年EPS预测分别为0.11元、0.25元、0.48元。目前股价对应P/E分别为171倍/72倍/38倍。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：
　　项目建设进度、下游客户开拓、市场需求增长不及预期。