近期同业存单加速发行的解读
进入2016 年,银行同业存单发行明显放量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为去年12 月同业存单发行加速的原因有:1)季节性原因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于银行需要储备流动性过节,并有年末冲规模的需求。b)到期效应的跨季传递。同业存单的期限往往为3/6/12 个月,这就使得银行之前在季末资金面紧张前发行的存单,在下面几个季末时点前到期,带来续作压力。
同业存单相比同业存放更具有优势。市场认知较为充分的是:同业存单更为标准化,发行与交易也更为方便。而市场认识不够充分的是:它们对银行监管指标的影响是不一样的。这主要体现在“净稳定资金比例(NSFR)”与“同业负债/总负债”这两个指标上。在计算NSFR 时,目前同业存单是算“金融债”的,即在分子中权重为100%;而同业存放算“同业负债”,在分子中权重50%或0%(看期限)。
这带来了监管套利的机会,同业存单发行越多,NSFR 越高。目前在计算“同业负债/总负债”指标时,同业负债的统计口径也是不包括同业存单的。
若同业存单纳入同业负债的影响
若将同业存单纳入同业负债统计,且监管严格执行NSFR 与同业负债占比限制,则:1)存单发行超量的中小银行急需调整资产负债结构;2)大行原定用于配置同业存单的资金,会转而购买其他流动性资产,这些购买力仍然会支撑市场;3)之前靠发行存单快速扩张、且同业负债占比较高的中小银行,增速会受到影响。
投资建议
总体来看,如果将同业存单纳入同业负债统计口径,那么银行业整体的流动性管理指标就需要提高。从而引发资产配置的结构性改变,从信贷、非标资产更多得转向利率债、信用债,利好债券市场,尤其是利率债。银行方面,主要影响个别中小银行增速,对板块没有整体性冲击。个股方面,继续推荐前期看好的南京银行。
风险提示
经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。