报告摘要:
在通常的理解中,市值管理很容易与股价管理等同,并由此产生操纵股价的违法行为。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但从市值管理的内涵看,市值管理并不只是股价管理。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
我们认为市值管理中价值创造是核心内容,价值经营是运作方式,价值实现是外在体现。市值管理中应注重业绩与股价的双重管理,使公司市值能较为充分反应企业内在价值。
市值管理内涵:价值创造是核心,价值经营是方式,价值实现是体现市值管理是价值管理的延伸,目的是使两者相匹配。市值管理是由我国在2005年股权分置改革启动后首次提出,以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的战略管理行为。对此,我们认为市值管理可以理解为是价值管理的一种延伸。因为市值管理与价格管理的核心内容均为提升公司内在价值,在国内市场中,企业市值与企业价值存在偏离的情况时有发生,因此,还需要适当的市值管理。
市值管理方式:股价与业绩均是管理重点
市值管理即股价管理的理解存在一定片面性。对于市值管理的方式,市场普遍认为是对股价的管理,我们认为这种理解仍有存在一定片面性,只体现了价值实现与价值经营,并没有表现出市值管理的另一重要内容,价值创造。
从市值管理内容看,业绩与市值都要兼顾。在企业市值管理指标体系中,市值管理中价值创造、价值实现、价值经营三大内容被通过具体指标来衡量。从中我们可以看出,价值创造主要体现了企业的盈利能力及成长性,价值实现主要体现了企业的市值,价值关联度则是企业市值与价值的匹配度。
市值管理具体运作模式:股价管理、并购重组居多总结来看,国内市场中市值管理主要有以下三种模式:不合规的拉高股价及坐庄模式:
(1)大宗交易商模式:拉升股价。大宗交易商先在二级市场拉升股价,随后股东通过大宗交易将股票卖给交易商,交易商再随后卖出。双方分享收益。
(2)私募基金模式:联合坐庄。私募基金首先在二级市场建仓,期间上市公司配合发出利空消息压低股价。随后,私募基金拉升股价,上市公司配合发出利好消息。
在股价上涨过程中,私募基金逐步卖出股票。双方分享收益。
侧重于市值表现的合作模式:根据中国上市公司市值管理研究中心刘国芳主任2014 年5 月对市值管理模式的总结。
(1)盘活存量市值的券商模式:主要有股权托管理、大宗交易、股权质押融资、融券业务、约定式回购和高抛低吸等,其核心内容是券商帮助上市公司盘活存量市值。
(2)财经公关商的价值营销模式:为上市公司提供媒体及投资者关系管理服务。
(3)管理咨询公司的产业整合模式:制定并购重组及产业整合战略。
(4)成立并购基金的PE 模式:上市公司与PE、VC、券商等联合成立并购基金,并购基金的运作模式主要是先收购目标企业,然后对目标企业进行资产整合、重组等操作,最后在合适时机将目标企业注入至上市公司内。
提升内在价值与维护市值及价值匹配度并重的正道模式:
(1)并购扩大市值:一是并购同业利润较高的公司,二是外延并购,增强公司成长性,提升估值。
(2)剥离、分拆盈利较差、低估值业务:提升公司业绩、整体竞争力。
(3)转型提升估值:传统企业并购转向新兴成长领域。
(4)创新商业模式:优化、创新经营模式,提高企业经营效率。
(5)维护企业市值与价值匹配度:当企业市值低估时,可通过董监高增持、公司回购等提振市场信心。
风险提示:上市公司或投机者非法市值操纵、监管政策变化。