一、事件概述
近日我们与公司管理层就公司经营情况及未来发展方向进行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
“一带一路”订单饱满将驱动业绩高增长
中钢国际主业为工程承包、成套设备及备品备件供应,是最早“走出去”从事冶金工程设备供应、集成服务的中国企业之一。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)15 年以来,“一带一路”金融配套政策加码助力公司海外项目落地。我们预计《国际产能合作“十三五”规划》将于17年上半年出台,钢铁行业位列重点推动“走出去”的行业之首,将利好公司海外业务扩张。我们预计公司16 年新签订单200 亿元,其中海外订单150 亿。目前在手订单400 多亿元,大部分已生效,预计其中海外订单占比达70%。我们认为,公司充分受益“一带一路”战略,订单饱满将驱动公司业绩高增长。
集团“债转股”落地改善公司融资环境,员工持股增添成长动力
公司大股东为中钢集团,受集团债务问题影响,16 年上半年公司融资与保函开具受限导致项目实施速度放缓,当期收入(39.7 亿元)同比下滑22.7%。16 年9 月集团债转股方案获批,公司融资环境得到改善。16 年12 月,公司完成了8.03 亿元的三年期定增,其中公司管理层112 人参与认购1.53 亿元,彰显对公司未来发展的信心。我们认为,公司受益国企改革,资金压力缓解有助公司项目实施提速,员工持股为公司成长增添动力,16 年下半年业绩拐点确立。
拓展PPP 业务打造新增长点,大气治理业务未来成长可期
公司16 年成立了市政工程部拓展基础设施建设与PPP 业务,主要聚焦城市轨道交通和园区建设PPP 项目。目前公司跟踪项目较多,预计17 年将会有项目落地。我们认为,公司积极拓展基建PPP 业务将打造新的业绩增长点。此外,子公司中钢天澄是冶金行业的环保龙头企业,钢铁行业最大的大气环保工程服务商。近期雾霾治理的相关政策出台利好大气治理行业发展。中钢天澄13-15 年收入2.4/4.0/3.1 亿元,净利润285/704/905 万元。16 年公司新签订单增长较快,预计净利润将实现翻番。我们认为,环保行业市场空间巨大,公司依托先进的技术与丰富的工业客户资源,未来成长可期。
三、盈利预测与投资建议
公司“一带一路”订单饱满将驱动业绩高增长,资金压力缓解有助项目实施提速,16年下半年业绩拐点确立。公司实施员工持股增添成长动力,积极拓展基建PPP 将打造新的业绩增长点。预计公司2016-2018 年归属母公司股东净利润分别为5.02亿元、6.62 亿元和8.24 亿元,考虑增发摊薄,EPS 分别为0.72 元、0.95 元和1.18元,对应当前股价PE 分别为23 倍、17 倍和14 倍,首次覆盖,予以“强烈推荐”评级。
四、风险提示:
“一带一路”推进不及预期,订单执行进度不及预期。