关于1706合约的几点展望
展望1:1706合约的净基差水平较高,有修复的需求
展望2:1706-1709的价差预计继续走扩
展望3:多TF1709空T1709,做陡曲线
国债期货策略
方向性策略:基本面上,四季度GDP增速提高的原因是第三产业增速从三季度的7.6%大幅提高到8.3%,而基建增速大幅下行,地产投资大约滞后地产销售5个月左右,预计单月增速拐点在2月份出现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】政策面上,如果“同业存单纳入同业负债”传言成行,势必会对市场造成冲击,但本身监管动作难以监测,只能间接去观察同业存单利率和到期量分布,推测风险分布时间点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而定向降准从量和价的角度都有利于维护资金面稳定,在长期外汇占款流失的情况下,中国过高的准备金率本身就具有下调空间和必要性,只不过在做操作时机的选择。按过去一周平均IRR计算,TF1703的理论价格范围是99.45-99.68,T1703的理论价格范围是97.12-97.88。
期现套利策略:
(1)IRR策略:本周长久期券(160023.IB、160017.IB和160010.IB)的IRR趋势上升,而短久期券(160025.IB)的IRR仍处于极低水平。
(IRR存在时间年化问题,基差变化更能反映期货修复行情)。
(2)基差策略:本周TF1703走势略弱于现券,而T1703走势略强于现券,导致TF1703交割券的基差整体走扩,而T1703交割券的基差整体收窄,符合我们“做空基差策略在T1703上的性价比优于TF1703”的判断。
目前,5年国债收益率在2.95附近,收益率往上变化5BP以上幅度后,最廉券将依次经历160015.IB、160021.IB和170001.IB的变化,因此交割期权价值较大。
而10年国债收益率在3.1924附近,最廉券在久期较长的160023.IB、160017.IB和160010.IB之间切换,切换价值不大,即如果收益率在1月之内不大幅下行,交割期权价值不大,因此我们推荐整体性做空1706基差,且在T1706上的性价比优于TF1706。
跨期策略:
对于5年品种,近月交割能拿到170001.IB是相对理想的,且交割后应及时换券到160021.IB,最小化亏损;对于10年品种,近月交割能拿到160017.IB是相对理想的,且交割后应及时换券到160023.IB,最小化亏损。
跨品种策略:
过去一周,我们推荐的多2手TF1703、空1手T1703(做陡曲线)获益0.040。
目前现券期限利差是28BP,而国债期货隐含期限利差约26BP。我们依旧推荐做陡曲线策略,即多2手TF1706空1手T1706。