■板块表现优于大盘，个股变现分化：（1）板块表现优于大盘。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】银行板块相对于大盘最高收益近10pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受不良生成放缓降低板块风险溢价等因素影响，2016  年全年银行板块绝对收益与相对收益俱佳。（2）个股表现分化。国有五大行取得绝对收益5.5%，股份制银行取得绝对收益8.2%，城商行取得绝对收益29.6%，次新股取得绝对收益70.3%。原有的16  家上市银行中南京银行、宁波银行和北京银行表现最佳，绝对收益分别达到28.2%、27.6%和26.4%。
        ■股价分化：盈利及资产质量等因素驱动（1）城商行营收增速领先，农商行中收增速领跑。宁波银行等营收均达到了25%以上的增长。股份制银行中，平安等保持了较高的增速，分别为15.2%和11.32%。五大行营收增速增表现黯淡。农商行则在中间收入方面保持了较高的增长态势（74.9%）。（2）城商行盈利能力强劲，股份行表现分化。以南京银行等为首的城商行净利润仍然稳居增速排名的前列，居首的南京银行达到了22.67%的增速。股份制银行中，浦发和招行在原有的较大净利润体量下仍然保持了较高增速，分别为9.47%和7.51%。（3）不良生成速度放缓，城商行表现较好。
        上市银行平均不良贷款率为1.69%，南京银行、宁波银行均低于1%。股份行不良率则表现分化，五大行资产质量压力较大，其中农行不良贷款率达到2.39%，位列上市银行之首。（4）新股流通盘小估值溢价明显。目前看银行次新股流通盘占总股本约为10%，在银行板块整体向好的形势下，银行次新股仍将继续受到资金追捧。
        ■资产配置成核心，盈利提质增效：（1）信贷规模增速放缓至11%，对公贷款需求回暖。经济下行压力较大但企稳态势明显，根据CPI+GDP  和M2  关系估算，预计17  年M2  增速大约在11%左右。预计2017  年全年新增人民币贷款的增速11%左右，新增人民币贷款在12  万亿左右。楼市调控将影响住房按揭贷款的增长，企业贷款需求相较2016  年会进一步回暖。（2）贷款投资类资产配置比例提升至80%，同业资产占比下降至7%。资产结构普遍延续“去同业资产”的特点。流动性转向紧平衡的形势下，投资类资产将呈现由“持有”向“交易”转变。贷款投资资产预计分别提升至51%、30%，同业资产预计下降至7%。（3）存款增速放缓至8%，主动负债比例提升至82%。受互联网金融及理财等替代产品的影响，银行存款增速呈现稳中带降趋势。2017  年在银行资产增速放缓的情况下，存款增速将放缓至8%左右。流动性边际收紧形势下，银行负债将加大主动负债比例，存款和债券负债合计占比上升至82%，同业负债比例降低至15%。（4）量平价稳，利息收入增速由负转正。2017  年存量贷款重新定价的影响已基本不存在，市场利率中枢也总体稳定，净息差预计在2%。2017年预计生息资产内部呈现贷款、投资、现金及存放央行增速保持平稳，同业资产继续萎缩但降幅收窄，生息资产预计增长10%左右。在资产增速放缓及息差降幅收窄的情况下，预计全行业净利息收入由2016  年的-4.5%左右增长至5%左右。（5）非息收入贡献提升至35%。预计2017  年手续费及佣金净收入受实体经济影响增长依然乏力，投资和其他业务收入将继续成为拉动非息业务增长的重要引擎。非息收入占营收比例预计达到35%。（6）拨备压力仍严峻，信用成本达到1.3%高位。上市银行的不良生成速度进一步放缓，但资产质量形势依然严峻，部分大行拨备压力依然较大，各家行依然会采取稳健的减值政策，上市银行信用成本进入1.3%高位阶段。
        ■监管和货币政策趋严偏紧降低行业发展风险：（1）监管进一步收紧，降杠杆化风险是主基调。（2）2017  年货币政策边际收缩，过去两年的偏宽松将转稳健中性。（3）MPA  考核约束广义信贷增速。南京银行（52%）、宁波银行（43%）超过35%控制线。
        ■投资建议：（1）资产质量企稳和盈利能力改善提升银行股估值。（2）个股选股：一是选择业绩优良，资产质量表现优异的标的，推荐南京银行、宁波银行；二是具备区域差异化特色优势，成长性好的标的，关注贵阳银行。
        ■风险提示：宏观经济风险，信用风险，运营风险。