对货币政策的担心是影响2 月市场的核心。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】还没到乐观时候,耐心等待。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
市场回顾:IPO 加速与注册制担心推动调整。IPO 审核在1 月重回加速引发市场担心股票供给及注册制,推动市场调整:1 月万得全A 下跌0.73%,内部结构分化,大盘股小幅上涨,中小创明显下跌,其中创业板下跌1.23%,中小板下跌3.86%。行业方面,涨幅最大的是国防军工、石油石化、银行等行业,跌幅居前的则是计算机、通信、纺织服装等小盘股。
组合回顾:“老佛爷”组合明显跑赢市场。在1 月月报《防守也能进攻》中,我们秉持2017 年策略报告《夕惕若厉》思路,建议投资者保持谨慎、提防风险,配置思路为“防守也能进攻”。“老佛爷”行业组合为:石油石化、银行、国防军工、贵金属、餐饮旅游和商业零售。并基于行业配置推荐“老佛爷”个股组合。从组合表现来看,“老佛爷”组合明显领先市场 :行业组合绝对收益2.05%,个股组合绝对收益1.84%,分别领先沪深300 基准 0.41、0.2 个百分点、领先万得全A 2.78、2.57 个百分点。
影响2 月市场的核心因素是库存周期与货币政策。市场在密切关注2 月3 日的央行上调逆回购及SLF 利率所带来的政策信号意义。大部分对之解读为“控制信贷”、“抑制资产泡沫”、“金融去杠杆”等为主,但这些仅为表象,经济周期才是核心。因为,2 月3 日上调利率不是个例,1 月24 日已经上调MLF 利率,而去年8 月中旬到现在10 年国债利率已经上行80bp。往回看得更久, 2016 年初至2016 年8 月,利率已经改变了之前下降态势,维持底部震荡。利率将是影响2 月市场走势的核心。
周期复苏已到中程,利率仍有上行空间,维持10 年期国债到4%的判断。
利率在2016 年初至今从底部震荡到走入上升通道,背后的逻辑是经济周期筑底、回升及复苏的确认。一如我们在2015 年底以来的判断,持续5 年的长期去库存在16 年2 季度结束,3 季度开始补库存,还将持续半年左右。通胀在2016 年1 季度见底回升,增长在去年3 季度回升。从周期的角度,经济回升持续两个季度已经确认复苏态势,因此才有1 月开始的利率调整。展望未来,复苏已过中程,未来增长、通胀还将持续向上,利率仍有调整空间,我们维持年度报告10 年期国债到4%的判断。
市场判断:还没到摔杯时候,耐心等待。2 月3 日的利率调整不是开始,也不是结束,对货币政策的担心将是影响短期市场走势的核心,而近期的通胀将会加剧这种担心。因此,对短期市场,我们认为还没到乐观时候,投资者还需要耐心等待。
配置建议:防守为主,加点成长。基于对2 月市场还没到乐观时候的判断,2 月行业配置仍以防守为主,同时考虑到年报及1 季度部分成长行业业绩好于预期以及自身的充分调整,加点成长。2 月“老佛爷”组合:行业推荐银行(20%)、证券(20%)、贵金属(20%)、军工(15%)、半导体(15%)、计算机(10%),10 支个股组合为工商银行、建设银行、中信证券、东吴证券、中金黄金、山东黄金、中船防务、华天科技、华灿光电、东软集团。