摘要
经济平稳开局。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1月PMI小幅回落,但已经连续4个月高于51%,我国宏观经济平稳开局。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)房地产增速是影响固定资产投资,以及GDP增速的重要因素。PPI的持续上行,为工业企业利润打下良好基础,但目前数据好转的重要原因,在于同期基数较低,未来增速或有回落。
美元走弱,人民币贬值压力减缓。受到特朗普政策影响,国际市场避险情绪开始加重,美元指数出现小幅下滑,黄金价格上涨。随着美元走势减弱,人民币贬值压力有所缓解。年初的居民换汇并未对人民币汇率造成实质影响,央行对离岸人民币市场进行干预,推升人民币套利成本,对稳定人民币汇率起到了重要作用。美元加息时点大概率延后,近期汇率对我国流动性造成的影响较小。
货币政策收紧,利率中枢上行。随着降低金融机构杠杆、化解经济风险的压力加大,从2016年年中开始,央行开始采用“锁短放长”等措施,推升资金水平,由此导致国债收益率逐渐上行。春节前市场流动性紧张程度进一步加深,虽然央行进行TLF,MLF等操作,但实质意义在于用节后流动性来缓解春节前的紧张情况。央行在节后延续了春节前的货币政策,随着MLF加息,全面上调公开市场操作利率水平,债券市场反应最为明显,国债期货大幅下跌,A股同样承受流动性压力。从市场表现来看,虽然股市承受同样的资金面压力,但市场反应相对温和,并未出现明显的调整。虽然2月资金到期压力较大,且央行并未进行进一步公开市场操作,但市场依然呈现小幅上行之势,表明投资者对此预期较为充分。
蓝筹股估值处于历史低位,恒生国企指数估值安全边际最高。目前A股蓝筹股估值依然处于低位,小盘股的绝对估值和相对估值都较高,但对比历史数据,高估值的中小板、创业板有所回落。国际对比来看,恒生国企指数的安全边际最大。我们认为恒生国企指数投资价值较大,在沪港通、深港通的推动下,我国投资者对港股的配置力度有望推升其市场表现。
水落石出,重点捕鱼。我们的年度策略《水落石出重点捕鱼》中提到,我国市场流动性或逐步收紧,市场利率中枢大概率高于2016年。伴随着市场利率水平的抬升,A股估值中枢受到压制,但目前市场尚在投资者预期之中,并未造成过度恐慌。但是如果央行进一步收紧流动性,不排除投资者负面情绪进一步加重。
建议关注周期股与价值蓝筹股。从行业配置上看,在流动性收紧预期之下,市场估值水平受到压制,高估值小盘股受影响更大。在供给侧预热的情况之下,周期股依然有表现空间。同时在稳定的经济环境、偏紧的流动性之下,盈利能力较好的价值蓝筹股同样值得关注。
我们建议行业配置:家用电器、公用事业、医药生物、环保。同时结合供给侧改革的推进,建议关注有色、煤炭、化工和农业。
市场风险:货币政策进一步收紧推升流动性紧张、经济数据恶化超出投资预期、信用风险持续冲击市场流动性。