事件：截止  2017  年  2  月  9  日，25  家上市券商全部公布  2017  年  1  月经营业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】25  家上市券商  1  月合计实现营业收入  110  亿元，环比下降  44.7%，净利润  37  亿元，环比下降  24%；1  月底净资产为  10344  亿元，环比增加  0.46%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投资要点：
        节前交投清淡致业绩环比下滑明显  日均成交金额、股债指数、两融等数据环比均有所下降，1  月日均成交金额  3725  亿元，环比下降了  16%；上证综指上涨  1.79%，创业板指下跌  3.86%；月末两融余额  8679  亿元，环比下降7.6%。投行业务除  IPO  业务外，其他业务也由于节假效应影响，项目释放减缓：1  月  IPO  合计募资  274  亿元，环比增长  3.5%，增发不债券发行大幅缩减。
        个股呈现分化  从净资产表现来看，中信、西南净资产环比上涨均超过  1%，三家券商出现了净资产环比减少的情况；我们认为背后主要原因为各券商自营资产结构不一：1  月股市价值成长走势分化，主板上涨  1.79%，创业板下跌  3.86%，债市调整继续，中证全债下跌  0.54%，各类资产表现差异较大，因此自营资产结构不一将直接导致业绩的差异。经测算，1  月共  12  家券商可供出售金融资产出现了浮亏，表现较好的中信证券和西南证券两家分别浮盈  10  亿元以及  2.4  亿元。
        我们投资策略以估值为锚，推荐安全边际较高以及具备长期竞争优势的公司。当前行业整体  PB  为  1.90x，安全边际并不突出，但个别层面，中信证券、兴业证券安全边际已经显现；此外，我们推荐长期看好的华泰证券、广发证券。
        风险提示：二级市场较大波动，政策效果低于预期，新旧业务转型出现困难