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保险行业研究报告:平安证券-保险行业2016年年报前瞻:保费收入实现高增长,受投资拖累净利润下滑-170214

行业名称: 保险行业 股票代码: 分享时间:2017-02-15 08:53:12
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 缴文超,陈雯
研报出处: 平安证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 496 KB 分享者: men****527 我要报错
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【研究报告内容摘要】

      投资要点
        2016  年上市险企净利润同比大幅下降:目前,新华保险和中国人寿都已发布业绩预告,新华保险预计2016  年归母净利润同比下滑45%;中国人寿预计2016  年归母净利润同比下滑40%-50%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩下滑的主要原因是由于投资收益率大幅下滑、传统准备金折现率假设更新。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在新会计准则下,准备金折现率假设为国债收益曲线的750  天移动平均值,由于存在滞后性,2015  年利率下行的影响在2016  年集中体现。
        保费端:2016  年保费收入实现高增长。根据保监会数据披露,2016  年前11  月我国原保险保费收入为28865  亿元,同比增长28.88%;其中产险公司原保险保费收入为8294  亿元,同比增长9.76%;寿险公司原保险保费收入为20571  亿元,同比增长38.61%。上市险企方面,中国人寿/中国太保/新华保险披露2016  年累计原保费收入分别为4306  亿元/2334  亿元/1126  亿元,同比增加18.26%/14.98%/0.63%。我们预计行业全年保费收入同比增长27%左右,其中寿险同比增长约36%,财险同比增长约10%。
        投资端:投资收益率大幅下滑,主要受权益投资拖累。2016  年前三季度,保险行业投资收益率为3.95%(非年化),同比减少1.97  个百分点。
        在险资的投资结构中,银行存款和债券占比为51.76%,收益率为3.26%,与2015  年同期基本持平;股票和基金占比为14.25%,收益率为2.70%,比2015  年同期减少15.41  个百分点。由于2016  年底利率上行的影响,预计固收类投资收益率会有所提升,预计今年行业整体投资收益率略高于5%。
        资产端:“偿二代”下上市大型保险公司受益。“偿二代”实施后,对于规模大、运营好的保险公司来说相对较为有利。由于2016  年保费快速增长、新业务增加、评估利率降低导致准备金提高等,将会消耗保险公司的净资本,从而导致偿付能力充足率有所下滑。但对于大型上市险企来说,随着产品结构持续优化,2016  年的偿付能力充足率始终维持在较高水平。
        投资建议:2016  年,由于投资收益率大幅下滑,导致险企的利润大幅缩水,而保费滞后投资一年发生变化,预计2017  年行业保费收入增速将放缓。从投资端来看,随着资本市场的回暖,2017  年行业投资收益率有望回升。
        2017  年,我国保险行业仍面临低利率环境、短期利率上行、优质资产荒、资产负债不匹配等挑战。随着保监会对行业监管的趋严,虽然短期内可能影响业务规模的扩张,但从长期来看,保费增速过热、寿险产品短期化、理财化的特征将得到进一步遏制,产品结构将进一步优化,有助于行业回归保障本源,利于行业长期健康发展,我们仍看好保险行业的发展,维持行业“强于大市”的评级,投资标的推荐中国人寿。
        风险提示:宏观经济回暖不及预期、债券投资风险、监管政策趋严风险、短期利率上行风险。

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