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南方航空研究报告:天风证券-南方航空-600029-公司点评:中转持续发力,剔除春运日期因素增速依然迅猛-170215

股票名称: 南方航空 股票代码: 600029分享时间:2017-02-16 08:45:38
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 姜明
研报出处: 天风证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 637 KB 分享者: wsy****56 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件
        南方航空公布1  月经营数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1  月公司ASK  为233.6  亿座公里,同比增12.2%,RPK  为192  亿客公里,同比增17.8%,旅客运输量1024.8  万人,同比增16.4%,综合客座率为82.2%,同比增4.0%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        整体高增长,细分市场延续分化
        客运方面,行业需求增长叠加春运高峰提前,公司国内、国际航线客运量均实现较高增速,客座率大幅提升,而地区线则由于港澳台旅游业景气度下降影响,客运量有所降低。货运端则复苏相对乏力,运量下滑11%。
        即便剔除春运因素,公司运量增速依然迅猛
        由于历年春运对应公历日期不同,一般而言各航空公司1  月及2  月运量增速此消彼长,且波动性较大,而我们认为即便剔除春节日期影响,2017  年1  月公司运量增速依然迅猛:行业层面,数据显示春运前31  天民航客运量同比增速超12.5%;公司层面,2017  年1  月RPK  增速在2015  年同期7.6%和2016  年同期10.5%的较高增速基数上进一步提高至17.8%。
        行业供需基本平衡,票价稳中略升,公司收入增速或有明显提升不同于2016  年的低迷,2017  年春运期间民航客票价格出现小幅上升,其中国内航线票价指数平均为102,同比上升1.4%,国际线票价指数平均为79,同比上升2.2%,可见行业供需趋于平衡。而受到低迷的票价影响,公司2016  年收入增速或仅略超3%,若2017  年票价稳定的趋势能够延续,公司收入增速或将明显提升。
        国企改革或将提速,改革进展存想象空间
        从近期地方国资委密集发声的动作和相关企业改革进程上看,2017  年国企改革有提速的可能。民航领域中东航已先后两次引入战略投资者,南航在改革层面能否有所进展存在丰富的想象空间,而“从零到一”的突破或更具市场吸引力。
        投资建议
        我们认为2017-2018  年行业供需基本平衡,但相比于已明显反弹的油价,票价的边际改善空间有限,预计公司主业毛利率将略有下降,但未来公司机队规模扩张或加速,业务体量将进一步提高,考虑到汇率敏感性降低,业绩或将强于市场预期。预计2017-2018  年公司收入增速10.4%、10%,归母净利59.9  亿、67  亿,增速为3.4%、11.8%,EPS  为0.61  元、0.68  元。长期看公司将继续推进“中转”战略,航线网络价值将逐步显现,此外,国企改革及票价改革进程的推进也可为公司带来积极影响,上调评级至“买入”,目标价9.22  元,对应2017-2018  年PE15.1  倍、13.5  倍。
        

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