一、事件概述
        2  月14  日央行发布2017  年1  月金融数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】M2  同比增长11.3%，增速与上月末持平；M1  同比增长14.5%，增速较去年同期低4.1  个百分点，较上月末低6.9  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新增人民币贷款2.03  万亿元，新增社会融资规模3.74  万亿元。
        二、分析与判断
        信贷调控挤压非银、票据空间
        1  月新增贷款2.03  万亿元。在稳健中性的货币政策背景下，银行贷款投放有所控制。
        当前企业信贷需求明显扩大，信贷调控挤压非银贷款、票据贴现。1  月非银贷款与票据融资分别净减少2799、4521  亿元。若不考虑非银贷款净减少额，则新增贷款规模符合我们预期。企业贷款结构延续去年12  月情况，中长期贷款占比达97%。12月部分需求提前释放后，银行在1  月继续加大投放前期储备的基建项目。中长期贷款新增规模处近三年高位表明目前实体融资需求强劲。
        居民中长期贷款季节性回升
        1  月居民中长期贷款新增6293  亿元，主要受季节性因素影响，上年末未能投放规模在1  月得以释放。我们预计全年受地产调控影响，新增居民住房按揭仍将走低，个人贷款的配置方向将会转向消费贷款、信用卡贷款。
        社融增速处合理水平，非标融资扩大
        1  月社融规模为3.74  万亿元，达历史新高。考虑货币正常增速，我们认为社融规模仍处合理区间。1  月社融同比多增2619  亿元，幅度处正常范围；且1  月末社融存量同比增长12.8%，增速保持平稳。银行贷款投放有所控制的情况下，部分融资需求转向非标融资渠道。1  月委贷、信托、未贴现银票规模继续放量达1.24  万亿元，其中银票融资6131  亿元，为近年的高点。1  月末M1  增速14.5%，环比低6.9  个百分点，主要受春节错位因素影响。预计2  月M1  增速还将受错位因素影响有所回升。
        三、投资建议
        银行板块估值具有安全边际，维持板块推荐评级，看好年报一季报披露前后的估值修复行情。重点推荐南京银行：业绩与资产质量均居上市银行前列；去年年底的债市风波对其影响情绪大于实质；与同类城商行相比估值偏低。
        四、风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。