一、事件概述
2 月14 日央行发布2017 年1 月金融数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】M2 同比增长11.3%,增速与上月末持平;M1 同比增长14.5%,增速较去年同期低4.1 个百分点,较上月末低6.9 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)新增人民币贷款2.03 万亿元,新增社会融资规模3.74 万亿元。
二、分析与判断
信贷调控挤压非银、票据空间
1 月新增贷款2.03 万亿元。在稳健中性的货币政策背景下,银行贷款投放有所控制。
当前企业信贷需求明显扩大,信贷调控挤压非银贷款、票据贴现。1 月非银贷款与票据融资分别净减少2799、4521 亿元。若不考虑非银贷款净减少额,则新增贷款规模符合我们预期。企业贷款结构延续去年12 月情况,中长期贷款占比达97%。12月部分需求提前释放后,银行在1 月继续加大投放前期储备的基建项目。中长期贷款新增规模处近三年高位表明目前实体融资需求强劲。
居民中长期贷款季节性回升
1 月居民中长期贷款新增6293 亿元,主要受季节性因素影响,上年末未能投放规模在1 月得以释放。我们预计全年受地产调控影响,新增居民住房按揭仍将走低,个人贷款的配置方向将会转向消费贷款、信用卡贷款。
社融增速处合理水平,非标融资扩大
1 月社融规模为3.74 万亿元,达历史新高。考虑货币正常增速,我们认为社融规模仍处合理区间。1 月社融同比多增2619 亿元,幅度处正常范围;且1 月末社融存量同比增长12.8%,增速保持平稳。银行贷款投放有所控制的情况下,部分融资需求转向非标融资渠道。1 月委贷、信托、未贴现银票规模继续放量达1.24 万亿元,其中银票融资6131 亿元,为近年的高点。1 月末M1 增速14.5%,环比低6.9 个百分点,主要受春节错位因素影响。预计2 月M1 增速还将受错位因素影响有所回升。
三、投资建议
银行板块估值具有安全边际,维持板块推荐评级,看好年报一季报披露前后的估值修复行情。重点推荐南京银行:业绩与资产质量均居上市银行前列;去年年底的债市风波对其影响情绪大于实质;与同类城商行相比估值偏低。
四、风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。