报告起因
        2014  年以来，中国出境游市场游客人数增幅出现放缓，2016  年上半年增速放缓趋势愈发明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，受到811  汇改和美元进入升值周期的影响，人民币相对世界主要货币呈现贬值态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）人民币贬值对中国出境游人次是否有显著影响？人民币贬值周期下，未来出境旅游前景如何？本文在多目的地大量数据沉淀的基础上，对此进行抽丝剥茧的分析，力图找到普适性规律。
        核心观点
        汇率对出境游有没有影响？汇率波动是影响出境游增速的重要长期因素,但短期突发事件的影响更为显著。通过对亚洲、欧洲主要国家，美国、澳大利亚等目的地的数据比较，可以看出其共性特征为，各个目的地在各时间窗口中出现的“汇率波谷—旅游人次增速波峰”，也即长期来看，每当人民币币值上升，中国出境游人次增速保持稳定高增长或者处于上升趋势；而人民币币值下降，中国出境游人次增速或有所下降。但是，各目的地国发生的恐怖袭击、自然灾害等突发事件在短期对旅游人次增速下滑有更为显著的影响。
        汇率对出境游的影响有多大？影响程度与多种因素相关。汇率对出境游人次的影响是一个较复杂的过程，抛除突发事件的扰动，其影响程度与汇率波动幅度及持续时间密切相关；与目的地成熟度、目的地市场人数占总出境旅游人次的比重联系紧密；货币币值长期趋势平稳但短期波动频繁的旅游目的地国，人次增速对货币币值变动敏感度较高。
        关注汇率对旅游影响的特异性。近年来，在消费升级的大背景下，旅游需求正呈现一定刚性，尽管人民币处于中长期贬值通道，但具有相对比价优势及处于汇率反转趋势的目的地仍易受青睐。同时，随着新开航线不断增多持续降低出境游交通成本，可以部分抵消汇率的影响。
        我们的观点：虽然人民币对整体货币篮子仍处于贬值期间，但一方面，人民币并非对所有货币都呈现剧烈/长时间的贬值，许多目的地出行人数对汇率波动的敏感性并不高，加之出国游国家多为成熟目的地，拥有需求刚性，随着16  年影响广泛的恐袭等突发事件消退或一旦汇率波动短期反转，人次增速反弹会更为明显；另一方面，在目前航线增多、航空成本下降的背景下，贬值主要影响目的地酒店/购物成本，即使在人民币贬值背景下总体出行成本上升幅度仍可控，因此我们认为对17  年起的出境游市场不必过分悲观。
        投资建议与投资标的
        短期来看，在经济因素（人民币贬值预期）、家庭支出结构调整（二孩家庭短期难出境游、前一轮房市牛市后的大额开支缩紧）、政治及政策性因素（东南亚低价游整治、韩国政局动荡、英国脱欧及欧洲大选年等）影响下，17  年上半年出境游仍然面临一定的不确定性，市场预期也普遍悲观。但进入下半年，随着短期压制性风险的释放及相应板块标的估值回调的逐步到位，出境游有望迎来新的投资机会。建议关注积极进行产业链上下游布局、目的地资源布局初见成效的国内A股出境游龙头企业凯撒旅游、众信旅游风险提示
        (1)突发性事件(2)居民可支配收入增速放缓(3)国际关系导致的签证政策变化等