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太阳鸟研究报告:安信证券-太阳鸟-300123-公司深度分析:船艇军工两翼齐振,太阳鸟重生变凤凰-170221

股票名称: 太阳鸟 股票代码: 300123分享时间:2017-02-22 11:54:15
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王书伟
研报出处: 安信证券 研报页数: 23 页 推荐评级: 买入-A(首次)
研报大小: 1,202 KB 分享者: sai****si 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■国内领先全材质的游艇、商务艇和特种艇系统方案提供商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是国内规模最大、设计和研发技术水平最高、品种结构最齐全的复合材料船艇企业之一,连续多年公司复合材料船艇产量位列内资企业第一名。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        近年受经济下行和航运市场萧条影响,公司业绩承压,我们认为船艇业务未来会逐步好转。
        ■以小博大,收购优质军工电子资产。上市公司太阳鸟以发行股份的方式(12.95  元/股)购买97.38%亚光电子股权,交易价格为33.42  亿元;并以锁价方式(14.04  元/股)非公开发行股份募集配套资金不超过12.00  亿元(受定增新规影响,发行价格和方式或调整)。交易完成前后,公司实际控制人都是李跃先先生,未构成借壳上市。
        ■亚光电子:老牌军工电子企业,微波组件第一阵营。公司主要经营军用半导体元器件与微波电路及组件相关业务,主要客户为国内军工院所。近年来,军工电子行业发展迅速,微波组器件公司受到资本市场越来越多的关注。公司与某两所被一起称为行业内的“两所一厂”,共同占据着国内绝大部分市场份额,看好其行业领先地位和成长性。
        ■投资建议:亚光电子处于微波组件行业内第一梯队的优势地位,以及引入民营股东后,公司经营效率和竞争能力提高,毛利率水平尚有较大提升空间。亚光电子2017、2018、2019  年承诺利润分别为1.6  亿、2.2  亿、3.1  亿,我们预测公司传统业务2017、2018、2019  年净利润分别为0.37  亿、0.39  亿、0.38  亿。考虑到亚光电子处于微波组件行业内第一梯队的优势地位,我们给予亚光电子2018  年65  倍pe,传统业务给予2018  年70  倍pe。对应备考市值170.3  亿,交易完成后上市公司总股本将增至6.45  亿股(考虑配套融资),对应股价26.4  元。首次覆盖,给予买入-A  的投资评级,6  个月目标价26.4  元。
        ■风险提示:军工业务不及预期;收购失败。
        

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