1  月通胀大幅回升一方面是因为春节假期的季节性因素导致食品项价格有较大上涨，另一方面是因为PPI  高涨对CPI  中非食品项价格的传导。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1  月CPI  虽短暂高企，但2、3、4  月通胀无虞。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受到猪肉以及鲜菜价格暴涨影响，去年2、3、4月食品项CPI  同比升至7%以上，而今年春节以来猪肉与鲜菜价格涨幅较小，基数效应将使未来3  个月食品项CPI  同比大幅下滑，预计2、3、4  月CPI  同比降至2%以下。
        1  月工业品价格涨幅呈现出上、中、下游依次递减的局面：上游暴涨、中游温和、下游不涨甚至下跌，这反映出企业需求强而居民需求弱的现象。企业需求主要是上游原材料与中游中间投入品，居民需求主要是下游消费品。企业需求强而居民需求弱，将导致企业生产的产品无法被终端需求所消化，工业产成品库存快速积累，最终使企业生产放缓。我们一贯认为我国制造业已进入被动补库存阶段，制造业上行拐点不久将来临。
        1  月信贷社融季节性井喷，其中居民房贷依旧很高，这很大程度上是去年积压的额度集中释放导致，未来随着房贷利率走高，房贷需求必然走弱。企业投资贷款也创新高，这与工业品价格上涨、企业利润改善有关；企业信贷需求旺盛叠加M1  同比大幅下降，反映出资金有“脱虚向实”的趋势。房地产企业非标融资大增，在常规贷款受限的情况下，转而寻求非标渠道获取资金，但随着地产销售快速下滑，以及表外理财纳入MPA  监管，房地产投资下行趋势很难逆转。
        未来  3  个月通胀下行，将使目前货币紧缩措施迭出的状况有所放缓，为债券市场提供阶段性交易机会，同时货币环境上有利于经济平稳运行。社融高企也反映出总需求平稳，企业加杠杆逐渐取代居民加杠杆支撑经济增长。货币环境放松叠加投资高企，将支持未来一段时间经济企稳，一季度经济增速不致下滑。
        在居民收入增速放缓的背景下，以地产、汽车为代表的终端需求走弱，居民需求面临放缓。纵然企业需求旺盛、生产扩张较快，但没有居民需求加以消化，经济无法出清。我们认为本轮补库存周期行将结束，二、三季度以后经济下行压力将再次显现。