投资要点
        事项：贵州茅台预告2017  年第一季度主要经营数据，预计营收、归母净利为128.5  亿、56.7  亿，同比增25.5%、15.9%，EPS4.51  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        平安观点：
        1Q17  营收预告略高于年度预期，净利低于年度预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1Q17  营收同比增25.5%超过我们预期的17  年度增幅22.3%，或表明17  年前积累预收款确认进度在加快，归母净利同比增15.9%低于我们预期的17  年度增40%，体现公司对消费税率及两项费用率仍预计较高，尤其两项费用率1Q16  基数很低。
        提前预告底气十足，加速增长趋势已可确认。2  月尚未结束，茅台已预告1Q17  营收同比增25.5%，延续4Q16  高增长，或表明茅台酒厂对17  年营收加速增长充满信心，也与16  年11  月份李保芳书记对2017  年茅台发展会加速表态相符。至此，茅台2017  年营收加速趋势已可确认。我们预计，基数效应和实际出货上升会利于2Q17  及之后营收维持高增长，而营收高增长及报表确认正常化会利于报表消费税率下降，并产生明显费用规模效应，从而推动净利增长再加速，对茅台17、18  年报表增速预期理应高一点。
        淡季批价缓步下行但良性，2H17  应会重拾升势。元宵节后，茅台酒一批价延续节前一周缓步下行态势，当前约在1100-1150  元/瓶运行。随酒厂持续发货和经销商库存逐步积累，预计批价下行或延续至1H17，但即使降至1000  元/瓶以下，渠道利润率仍足够高。受益于18  年开始供给增速显著下降预期、渠道信心修复、通胀利好茅台酒价格，2H17  茅台批价大概率重拾升势。
        业绩更乐观一点，股价信心更强一点。我们维持此前预测，预计16-18  年EPS  为13.25、18.55、23.1  元，同比增7.4%、40%、24.5%，动态PE  为27.1、19.3、15.5  倍。茅台品牌强到足以影响高端白酒价量分布，17-18  年利润增速仍可能远超市场预期，17  年预期PE  仅约19  倍，低估值、能内生增长、产品能涨价、持续增长前景明确，正是17  年好品种，相信估值有望修复至当年25倍PE，维持“强烈推荐”。
        风险提示：涨价趋势调整；高端烈性酒政策调整。