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贵州茅台研究报告:国元证券-贵州茅台-600519-2017年公司点评:渠道管控加强、业绩增长确定-170222

股票名称: 贵州茅台 股票代码: 600519分享时间:2017-02-23 11:37:06
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周家杏
研报出处: 国元证券 研报页数: 2 页 推荐评级: 增持
研报大小: 288 KB 分享者: yan****18 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:贵州茅台公布了2017  年一季度预计经营数据收入128  亿元,同比增长25%;净利润56  亿元,同比增长约16%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        结论:给予“增持”投资评级
        白酒行业开启新一轮增长,一线品牌的稀缺性造成供需长期偏紧。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)看好一线品牌增长的确定性和稳定性。
        事正件文简:评  力求快速、简短,反映事件和结论。
        1、稀缺+控量是一线品牌未来成长逻辑。茅台提前公布季报预计经营数据和2017  年基酒产量计划和销量计划等数据折射出几点信号:(1)当前茅台酒处于卖方市场,企业对渠道管控加强;(2)基酒产量增幅缓慢预示未来几年茅台酒产品仍处于供需偏紧格局。
        2、一线提价+二线消费升级成为此轮白酒行业发展模式。首先,一线品牌属于稀缺资源,本身就具有提价能力;其次,上一轮行业大调整暴露出的问题让给企业加强了渠道管控,产量投放和渠道库存调控更加主动,控量保价更加顺畅。对于二线品牌来说,提升业绩更多的是来自于产品优化升级,通过产品替代来提升整体盈利能力。基于上述,考虑未来业绩增长的确定性和现金流状况,选择一线品牌;考虑未来业绩增长的弹性、国企改革预期、外延式拓展和市值大小等主题,选择二线品牌。
        3、盈利预测和投资建议:我们预计16/17  年贵州茅台实现每股收益为13.3/15.9  元,当前股价对应17  年PE  为22  倍,处于合理估值区间,考虑未来几年公司处于业绩增长期,给予公司“增持”投资评级。
        

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