事项:
银监会公布2016 年4 季度主要监管指标。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至2016 年4 季度末,我国银行业金融机构境内外本外币资产总额为232 万亿元,同比增长15.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)商业银行当年累计实现净利润1.65 万亿元,同比增长3.54%;净息差2.22%,同比下降32BP;收入成本比31.1%,同比上升0.52%。商业银行不良贷款率1.74%,同比上升7BP;拨备覆盖率为176.4%,同比下降4.8%。
平安观点:
净利润增速企稳回升,17 年基本面反弹趋势确立
2016 年商业银行口径净利润增速为3.5%,同比提升1.1 个百分点。考虑到净利润增速的改善是在16 年行业受到降息重定价、营改增、部分手续费业务费率调降等诸多负面因素影响的情况下获得的,尤显难能可贵。展望17年,我们认为净利息收入增速由负转正将助推营收回暖,不良生成速度的放缓将在17 年延续,拨备计提对利润增长的负面影响逐步减弱,行业基本面反弹趋势确立。值得注意的是,相比于16 年部分银行通过释放拨备以勉强维持正增长的情况,我们认为17 年行业利润增速的真实改善幅度将远大于账面。
规模增速环比提升,息差降幅边际收窄
16 年4 季度商业银行口径总资产规模增速为16.6%,较3 季度末14.6%的水平提升2 个百分点,我们认为年末银行规模扩张增速的回升有一部分储备项目提前投放的原因,但更大程度来自实体融资需求的改善,我们判断在目前经济企稳向好的背景下,这样的改善趋势在17 年将会得到延续。分机构来看,4 季度资产端投放较快的是大行和股份制银行,同比增速分别较3 季度末提升2.5/2.7 个百分点至10.8%/17.5%。城/农商行规模增速基本与3 季度末持平,一定程度受MPA 广义信贷增速的约束。
从息差来看,行业4 季度降幅收窄,环比3 季度下降2BP 至2.22%,延续了3 季度降幅收窄的趋势。展望17 年,随着降息重定价因素消退,行业息差大概率将触底企稳,保守估计全年息差收窄的幅度在5BP。值得注意的是,在货币政策边际收敛而融资需求持续改善的情况下,银行资产端议价能力有明显提升空间,行业息差存在超预期改善可能。
不良领先指标首现改善传递积极信号
16 年4 季度末商业银行口径不良率1.74%,环比三季度小幅下降2bp。相比于不良率的下行,更值得关注的是关注类贷款占比的下行,从3 季度末4.1%降至3.87%,这也是该指标在过去3 年中首次出现下行。我们认为关注类贷款占比作为银行资产质量的领先指标,边际的改善传递出对于银行整体资产质量压力减轻的积极信号。展望17 年,我们判断不良生成速度的放缓将会延续。从结构来看,四季度农商行不良率环比下降25bp,降幅最为明显,我们认为主要因为四季度加大核销力度所致,大行、股份制、城商行的不良率基本与3 季度末持平,分别为1.68%/1.74%/1.48%。
四季度商业银行口径拨备覆盖率为176%,环比三季度小幅回升0.9%。拨备覆盖率较年初下降4.8 个百分点,较14 年和15 年50%以上的下降幅度有所收窄,资产质量压力的改善也带来了拨备压力的缓释。
投资建议
16 年资产质量边际改善传递积极信号,我们认为这样的趋势将在17 年得以持续,而随着营收端增速的回升,银行基本面反弹趋势确立。目前银行板块估值依然较低(17 年PB0.8x 倍),较高的股息收益率(4.6%)仍然具备吸引力。业绩披露期临近建议加大对于成长性好,资产质量稳健标的的关注。银行板块推荐南京、兴业、光大、中信。受益表内融资受限向表外融资渠道的转移,今年信托规模增速将迎来反弹,行业景气度将持续提升,继续推荐信托板块,看好爱建集团、安信信托等相关标的。
风险提示:经济增速低于预期,银行资产质量大幅恶化。