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上海石化研究报告:东方证券-上海石化-600688-17年盈利中枢有望达到75亿元-170223

股票名称: 上海石化 股票代码: 600688分享时间:2017-02-23 16:35:08
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵辰
研报出处: 东方证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 936 KB 分享者: mia****002 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心观点
        上石化主营业务分为炼油与化工两大板块。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不同于母公司中石化的一体化经营模式,公司业绩随油价、化工景气周期起伏而波动较大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2016  以来,国际油价转跌为涨,乙烯行业景气持续,据年报预披露2016  公司业绩高中枢为60  亿。展望2017  年,我们预计2017  盈利中枢将进一步增长至75  亿元。
        炼油继续保持高盈利:炼油业务是公司最大的利润贡献源。根据定价机制,成品油和油价几乎完全同步,如果油价大幅上涨,成品油也会大幅提价,在毛利率基本稳定的情况下,盈利也会显著提升。另外公司加工原油主要来自中东地区,依靠海运进口,在途库存约45  天,我们预计今年油价中枢为60美元/桶,相比目前55  美元/桶上涨5  美元/桶,对应库存收益预计为5  个亿。
        化工盈利有望进一步提升:公司化工业务的主要产品包括聚乙烯、聚丙烯、丁二烯、纯苯、环氧乙烷、乙二醇、PTA、PX、MTBE、碳五等。2016  下半年以来化工各产品价格变化显著,我们根据产品价差的环比变化测算了公司盈利的变化情况。按照目前的价格测算,丁二烯、纯苯、乙二醇、PTA  价差环比16Q4  扩大,聚乙烯、聚丙烯与MTBE  略有缩小。但整体来说,目前的盈利能力要高于16Q4  的平均情况。
        财务预测与投资建议
        综上,  我们预测公司16-18  年EPS  为0.53/0.70/0.70  元(  原预测0.41/0.42/0.41  元)。按照可比公司17  年13  倍市盈率,上调目标价到9.1元(原预测为7.33  元和增持评级)),给予买入评级。
        风险提示
        经济形势恶化;油价大幅波动。
        

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