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研究报告:国信证券-债市日评:2017年置换债预计5.7万亿-170224

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-02-24 11:12:36
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 董德志,赵婧,柯聪伟
研报出处: 国信证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 197 KB 分享者: jac****v5 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        利率品市场观察
        周三资金面好转,公开市场也开始回笼对冲,资金忧虑暂消。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】现券方面,当日以震荡为主,160213  围绕4.05%上下1BP  波动。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一级市场上,口行和国开发行仍受热捧。
        周二新疆地区公告将发行2017  年置换债,地方政府债券发行开始启动。对于地方债,总结以下几点:1、2017  年地方政府债务置换额度预计6  万亿。截至2014  年底以非地方政府债券形式举借的政府债务余额为14.2亿,其中地方政府债券1.2  万亿左右,而2015  年和2016  年置换额度分别为3.2  万亿和5  万亿,按照财政部提出的通过三年左右的过渡期,所以2017  年置换额度在6  万亿左右。再考虑到2015  年和2016  年均存在未用完额度的情形,2017  年置换债实际发行额可能略小于6  万亿。伴随地方政府债发行启动,债券供给l  扩容,但目前债券市场收益率水平偏高,预计短期内地方政府债发行速度仍将慢于去年同期。
        2、2017  年的定向置换债比例有望提高。2015  年和2016  年定向债占比维持在三成左右,而2014  年末政府存量债务银行贷款占比51%,所以前两年采取定向发行的置换债比例偏低。近日财政部《关于做好2017  年地方政府债券发行工作的通知》,也提到地方财政部门应当加大采用定向承销方式发行置换债券的力度。
        3、2017  年地方债将出现续发模式,有利于改善二级市场流动性。《通知》提到,每期债券可续发1-2  次。参考国债和政金债的发行经验,续发频率与二级市场流动性正相关,2017  年交易性机构对地方债的参与度会提高。
        4、置换债发行后置换进度加快。《通知》提到,地方财政部门应当加快置换债券资金的置换进度,对于已入库的公开发行置换债券资金,原则上要在1  个月内完成置换。此前关于置换债长期滞留国库的传言较多,2017  年财政部明确时限,而且提到如果是提前置换以后年度到期债务,应当有债权人同意提前置换的书面凭证。
        

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