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启迪桑德研究报告:中投证券-启迪桑德-000826-公司点评报告:签署生态湿地PPP项目协议,全面布局市政工程PPP领域-170223

股票名称: 启迪桑德 股票代码: 000826分享时间:2017-02-24 11:35:08
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐闯,罗文
研报出处: 中投证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 455 KB 分享者: qwe****hj 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司公告签署《兴平市生态湿地综合项目配套基础设施  PPP  项目协议》,标志着该PPP  项目正式落地,项目总价约12.5  亿元,项目实施将为公司带来收益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点:
        签署生态湿地PPP  项目,全面布局市政工程PPP  领域。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(1)公司签订PPP项目协议,项目总价12.5  亿,建设期两年、运营期20  年,项目内部收益率约为8%;(2)公司业务布局环卫、垃圾处理等大固废产业链,未来项目将多采用PPP  模式运作,PPP  协议的签署将为公司在市政领域PPP  项目布局带来经验积累和业务能力证明;(3)公司近期中标龙边经济合作区地下管廊PPP  项目,中标价2677.9  万元,S354  道县至湘源温泉公路PPP项目,投资额4.27  亿,新野县城区环卫市场化服务项目,中标价4.67  亿。
        新项目中标确保公司后续业绩增长。
        定增过会优化财务结构,看好公司后续业务布局。(1)公司12  月调整非公开发行预案募集资金金额减半至46.5  亿元,主要是环卫一体化项目金额降低;(2)认购方中启迪金控退出认购,员工持股计划不变,其他股东认购比例降低;(3)2016  年12  月底定增过会,方案调整为发行价27.59  元/股,募集资金不超过46.5  亿元。(4)公司业务布局资金需求量大,定增将优化财务结构,为公司后续业务的展开提供支持,同时大股东清华控股的持股比例提高将更有利于后续业务展开,清华控股也将为公司提供业务不技术方面的实质性支持。
        把握环卫入口,全产业布局,订单不断,打造固废龙头。(1)环卫业务为公司未来三年增长最快板块,一方面带来利润的增长,另一方面环卫业务作为入口为后续业务带来较大协同效应。(2)公司固废末端处理业务全产业布局,包含生活垃圾焚烧和填埋、餐厨垃圾处理、危险废物处理、垃圾填埋气发电、再生资源、污泥等业务,未来受益于大固废产业的推进加速发展。(3)公司订单不断,在黑龙江、内蒙古、江西、陕西、云南、吉林等全国范围内签订固废处理相关订单,订单增长仍然维持在较高水平。
        投资建议:看好固废产业的长足发展以及公司的竞争力,中长期强烈推荐。
        我们坚定看好大固废产业孕育环保巨头的能力,也看好公司对环卫入口的把握、全产业固废处理业务的布局、持续收购的战略和清华系的支持,对标Waste  Management  ,公司有望成为首家破千亿的环保公司。预计16~18  年EPS  为1.37、1.36、1.72(考虑增发摊薄),对应PE  25、25、20  倍,中长期维持强烈推荐观点。
        风险提示:政策不达预期、项目不达预期、非公开发行风险、市场风险

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