中国国旅是我们自2016年年底以来的推荐标的,近期市场关注度有所提升,针对市场关切的问题我们再次推荐:
机场招标所带来的业绩弹性怎么看?我们认为不应只是简单的叠加,协同效应将释放更大潜力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据CADAS数据,2016年香港机场和北京机场的年吞吐量分别为7050万/9439万人次,分列全球客流量最大的第9/第2大机场,其战略意义重大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)若能竞标成功,所带来的不仅仅是我们上一篇深度报告中所列明的业绩的直接增厚,其对于公司国际化水平提升、行业影响力和行业话语权的的增强以及采购量的扩大、议价能力的提升均将十分显著。其效应绝不仅仅体现在一家机场店的利润,而将对公司整体免税板块形成提振。
仅仅是机场招标带来的博弈性机会?我们认为不应忽视公司内生性的业绩改善,及其所构筑的较强安全边际。从16年十一开始,特别是四季度以来,公司免税的营业数据有所回升,这一方面与海南的整体旅游环境有所回暖有关;另一方面,也不应忽略公司积极调整不同价位的免税商品进货/销售结构以应对行邮税冲击、加强团客合作把控手段等众多积极努力。考虑到16年4月开始实行的行邮税新政对公司三亚免税店的冲击明显,今年二季度在香港/北京机场招标有望获实质性进展之外,公司业绩在低基数之上恢复性增长的确定性较高,进一步对股价形成利好催化。
公司是较难得的“行业+个股+主题”机会重合的标的,继续推荐。我们认为公司正迎来重要的发展机遇,行业层面:海南的回暖趋势确立,且随着三亚产品优化及东南亚低价整治,有望不断延续;人民币贬值预期及收紧代购、跨境电商等政策影响之下,国内高端消费整体复苏,海外目的地直接购物及跨境电商购物均有望向机场免税回流。个股层面:香港机场(烟酒标段中免竞争力较强)及北京机场若招标,将成为公司再上一个台阶的重要机遇。主题层面:公司是国企改革的重要范本,国改完成元年又逢新董事会上任,将为公司业务及外延拓展的推进提供重要动力。
财务预测与投资建议
我们维持对公司16-18年的每股预测1.75、2.04、2.37元,维持公司2016年31倍PE的估值水平,维持目标价54.25元,维持公司买入评级。
风险提示海棠湾等免税店发展低于预期;机场招标及国企改革进度不及预期