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船舶机械行业研究报告:东吴证券-船舶机械行业点评报告:中游复苏专题,积极配置出口复苏链条,集装箱、港机、船舶行业-170221

行业名称: 船舶机械行业 股票代码: 分享时间:2017-02-24 14:29:57
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈显帆
研报出处: 东吴证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 增持
研报大小: 850 KB 分享者: bei****jid 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        1  月出口大超预期,势头有望延续
        海关总署数据显示,2017  年1  月,全国进出口金额3142  亿美元,同比+11.4%,创近四年来增速新高;其中出口同比+7.9%,预期3.2%,进口同比+16.7%,预期10%,均大超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为,外需和内需均出现改善,尤其全球经济复苏和人民币贬值的驱动因素下,外需势头强劲,促使进出口强势复苏,且势头有望延续。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        集装箱、港机与出口增速高度相关,出口回暖带动行业复苏作为行业龙头企业,中集集团和振华重工在主体产品的市占率均逾50%,历史数据显示,这两家龙头公司收入与出口有强相关度,高度协同,2002、2012  年出口疲软,两家企业营收大幅下滑,而2004、2011  年出口强势,企业相应营收反弹明显。近期出口回暖将带动中集与振华的收入水平取得较大改善。
        集装箱、港口出口改善业绩逐渐获得微观验证
        1  月19  日,我们发布报告看好2017  年集装箱回暖的观点得到验证,2017  年1  季度,集装箱价格已经由2016  年底的1600  美元提升至1800  美元以上,且3  月底标准干箱单价已经突破2000美元。集装箱行业周期复苏确认;港机领域,振华重工2016  年东南亚地区订单增速、毛利率水平均领先全球,托底公司业绩。
        船舶板块:2016  年近20  年最底部,2017  年开始复苏2016  年全球新接订单下降72%,遭遇近15  年最差情况,以跌入谷底。而2017  年我们判断行业将迎来反弹,三大船型:集装箱船在出口复苏带动下需求回升、干散货船有望在铁矿石价格反弹驱动下需求回升、油轮也有望在油价反弹驱动下需求回升,同时目前BDI  指数企稳,船舶板块复苏将得到确认。
        船舶行业产能深度出清,2017  年将受益供给侧改革和国企改革继钢铁、煤炭之后,船舶工业由于产能严重过剩,企业经营环境恶劣,被国家列为2017  年供给侧改革重点处置领域。近几年,行业进行深度出清,而央企间的整合也是过剩产能行业发展趋势,不排除集团之间的整合重组,消化整合过剩民船产能,提升产能不足的非民船产能。同时,通过国企改革,提升公司的经营水平,相关公司ROE  有望实现改善。
        投资建议:
        出口复苏、国企改革和一带一路三大驱动因素下,行业龙头公司的盈利水平将持续得到改善,PB  水平也将持续提升。持续强烈推荐受益出口复苏的集装箱、港机、船舶行业龙头企业:【中集集团】、【振华重工】、【中国船舶】,PB  水平分别为1.8、1.6和2.4  倍,按照PB  改善的投资逻辑,短期目标价给予20%空间。
        我们将密切关注复苏力度和盈利改善程度,按照历史估值水平,如需求复苏超预期股价弹性巨大。其余关注中国重工、中船防务、亚星锚链、天海防务。详见深度、系列产业链调研报告。
        风险提示:宏观经济复苏不及预期、混改进程低于预期、产业出清进度低于预期。
        

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