新产能投放,实现工厂信息化生产,打破产能瓶颈,助力业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司近年发展主要的制约因素是产能,公司2015年产能约460万平方米,利用率接近100%,无法支撑前端订单需求。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)IPO募投项目新增250万平方米产能,其中惠州二期已经于2016年末投产,三期将于2017年上半年投产,产能瓶颈得以解决。同时完成信息技术升级改造,增强柔性化生产能力,提高板材利用率,并且降低管理成本。2016年前三季度,毛利率及净利率都有大幅改善:毛利率上升至40%,同比提高2pct,净利率上升至20%,同比提高2pct。
我们预计产能合计可以支持公司30亿的收入体量,为前端订单增长提供支持。非公开发行于2016年底过会,预计于2019年投产两条智能化定制家具生产线,新增600万平方米产能。公司未来几年产能增量可观,为业绩保驾护航。
深化渠道布局,丰富终端产品品类,有效提升客单价。1)公司继续加强经销商专卖店销售网络的建设,进一步加强一二线城市销售网点布局并下沉三四线城市,进行门店改造升级,我们预计2016年门店数量达到1300家,2017年有望增至1450家。2)公司2016年开始在门店推行全屋定制,销售衣柜以外的配套产品,并且公司加大核心竞争产品原态板的推广力度。3)门店嵌入数字化3D软件,提升消费体验,鼓励消费者一站式采购,有效提高客单价,预计同比提升20%左右。4)公司加大营销投入力度,2016年底公司签约Angelababy为形象代言人,有利于好莱客明确品牌定位并提升品牌影响力,从而增加订单数量。
地产后周期作用有望维持家具行业景气度,好莱客或受益。2016年10月地产政策引发投资者对房地产后周期家具行业的担忧,出现一轮杀估值现象。
然而2016年房地产较景气,全年商品房销售面积同比上升22.5%,家具行业通常滞后地产半年至一年,2017年家具行业景气度有望维持,好莱客或受益。
盈利预测与投资建议,上调至“买入”评级。2016年公司收入成长趋势已经形成,2017年在产能助力下将是业绩快速成长的一年。并且终端数字化以及工厂信息化生产有利于提升经营效率,增强盈利能力。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.83/1.18/1.56元,同比增速为
52.48%/42.99%/32.39%,给予2017年36倍估值,对应目标价为42.48元,上调至“买入”评级。
风险因素。定制家具行业发展低于预期,原材料价格上升幅度高于预期。