李珊珊CFA、万丽CFA、韩嘉楠：在现有政策框架下进一步温和去杠杆--评《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》
        据媒体报道，央行发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》内审稿，实行“新老划断”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】需要重点关注的点：1、因保本理财原本就是计入表内，禁止表内资管业务只是影响会计处理。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）非保本类占比低的银行理财产品帐面规模会有显著下降，如哈尔滨（51%）、北京（61%），光大（68%），而招行的非保本理财占比100%，盛京银行(8,-0.06,-0.74%)98%，基本不受影响。但既然是新老划断，存量理财会计处理应不需重溯。2、现有政策已禁止银行理财“直接或间接”投资本行信贷资产，禁止银行理财“直接投资”其他银行信贷类资产。此次规定后，理财产品也不能间接投资他行信贷类资产。但信贷类的属于非标业务，这块监管一直在加强，估计占比不高。3、资管产品不得投资其他资管产品影响较大，但为委外业务正名也许可以提供替代。目前银行理财投资信托、券商小集合、公募基金等均属于资管产品投资资管产品，短期内会加剧银行理财资产荒，放慢理财增长速度。FOF和MOM虽然提供了通道，但较为狭窄。但为委外业务正名其实也为银行理财资金打开了新的通道，可能对嵌套、通道类业务有替代作用。4、集中度限制。单个银行理财产品投资证券投资基金也不能超过基金规模的10%，意味着单个银行理财产品不能投资定制公募。5、杠杆率限制、资本约束和风险计提与现有规定一致。整体影响较温和，仍是大银行所受影响小一些。媒体披露的为内审稿，不排除终稿内容会较上述内容有所修订，此次对资管行业实施统一监管，意味着通过银行理财来规避监管的空间呈收缩趋势，但如果在统一监管的背景下适度放松银行理财直接入市的限制，对银行则是好事，当然还有很大不确定性。维持行业领先评级，维持中信买入评级，维持建行、中行长线买入评级。