一、1-2月份宏  观经济数据呈现四个特征：第一、投资、工业产出热、消费况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        供给强、需求弱，价格层面的反映是PPI  涨幅持续扩大，CPI  不温不火；第二、房地产高烧不退。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）房地产投资明显回升、土地购置面积增速转正为负、销售面积平稳中改善；第三、基建、房地产、制造业投资合力推高固定资产投资。房地产投资对固定资产投资的推动力仍在；制造业等民间投资出现明显改善；地方政府是当前基建投资的主要力量；第四、出口、产销率的回升推动工业产出的增长，主动补库存仍在继续
        二、当前经济小周期向上的性质是再通胀的增长效应，源于价格的快速相对变动，核心有三个推动力—房地产小周期、价格效应和主动补库存。（一）仍需求到供给，仍外生到内生。2012—2016  年，我国存在明显的经济年内小周期，其基于两个特征：需求端发力、外生性政策推动。2016  年下半年以来，经济小周期性质出现明显变化。仍表象上来看，有三个推动力量：（1）房地产小周期，上升期仍2015年下半年到2016  年底，1-2  月份超预期；（2）以制造业为代表的民间投资改善，1-2  月份表现明显；（3）以工业企业代表的中上游补库存，仍去年三季度初开始。
        从背后原因来看，这一波经济小周期向上的性质更多表现为再通胀的增长效应：（1）这一波房地产小周期价格不销售同步启动（以往销售领先2  个季度左右），呈现出明显的货币、信用（而非需求）推动特征，反映了大众在通货膨胀预期下寻求最保值资产的动机；（2）民间投资的改善源于融资成本的降低，而非资本回报率的提高预期。融资成本可以用实际利率=名义利率-价格水平表示。PPI  仍2012年的3  月份，持续负增长一直到2016  年的8  月份。2014  年二季度以后贷款基准利率连续6  次下调，但以“贷款基准利率-PPI”所代表的实际利率还是缓慢上升。
        2016  年初开始PPI  快速回升，带动以“贷款基准利率-PPI”表示的实际利率直线下降。（二）价格快速相对变动造成产出扩张效应。物价信息的不完全及相对变动，使得企业获得额外利润，继而有了产出扩张的动力。这波价格回升整体特征是从上到下，从外到内。生产端的PPI  回升快于需求端的CPI。PPI  中，最上游的采掘业价格回升快于上游的原材料工业，快于中游的加工业，快于下游的生活资料
        三、经济小周期向上关注二季度两大裂口变化扰动。（一）货币政策目标三元化，利率工具反映敏感度下降；CPI  不持续上升，货币政策不会大刀阔斧收紧；（二）汇率贬值阶段到底后，CPI  方有持续走高风险。汇率的寻底过程今明两年将延续。
        在汇率贬值阶段见底之前，CPI  走高更多佑现为月份、季度变化，这是今年CPI的大致形势。明年汇率贬值阶段见底后，CPI  则有持续走高风险；（三）经济小周期向上关注二季度两大裂口变化扰动。这两大裂口一是PPI-CPI，二是PPI-PPIRM（工业品购进价格指数）：PPI-CPI  裂口二季度逐步缩小；PPIRM  连续四个月高于PPI，警惕二季度微观企业盈利改善趋缓
        风险提示：3  月份美联储议息会议；荷兰大选；G20  财政会议