◆观点变化：
        随着“春季躁动”渐入尾声，我们对市场的整体观点从乐观转为谨慎，市场将面临类似2010  年-2011  年的滞涨压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】核心逻辑是利率水平居高难下，市场整体估值面临压力，逐步见顶的盈利增速难以对冲。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在利率压力有效缓解之前，建议保持中性仓位。配置上，成长优于价值，消费优于周期。
        ◆下不来的利率
        按照我们宏观组的分析，本轮利率上升是物价上涨、金融去杠杆、联储货币收缩等多方面因素导致的。从货币供求上看，“类滞胀”导致货币名义需求偏高，物价上涨、联储货币收缩、金融去杠杆限制了货币供应，利率水平居高难下。
        ◆上不去的估值
        利率是影响估值的重要变量。目前市场估值相对无风险利率缺乏足够安全边际，股市作为一类资产相对于国债的吸引力有限。如果利率进一步上行，市场估值将面临更大的调整压力。这一状况和2010  年-2011  年较为类似。
        ◆盈利驱动力减弱
        自16  年Q1  以来，盈利是A  股反弹的核心逻辑，也是对冲16Q4  和17Q1  利率大幅上行的主要动力。随着房地产调整的逐渐展开，企业盈利增速虽然在17Q1  仍有望维持高位，但后续几个季度并不乐观。
        ◆配置：成长优于价值、消费优于周期
        随着无风险利率的上升，目前价值股安全边际已较为有限；中小创为代表的成长股，相对沪深300  的2017  年动态估值已经调整至2012  年的均衡水平，部分成长性确定的股票已经具备配置价值；需求动力的边际减弱会加大上游产品价格的不确定性，我们对周期股的观点较为谨慎；在全球定价的背景下，业绩才是消费股下阶段投资收益的理性预期。
        ◆风险提示：海外需求大幅好转、货币政策超预期放松